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核心观点

市场回顾： 本周沪深 300 指数下跌 0.96%， 公用事业指数上涨 4.03%， 环保指数上涨 0.24%， 周相对收益率分别为 4.99%和 1.19%。 申万 31 个一级行业分类板块中， 公用事业及环保涨幅处于第 3 和第 13 名。 分板块看， 环保板块上涨 0.24%； 电力板块子板块中， 火电上涨 7.90%； 水电下跌 0.95%； 新能源发电上涨 6.75%； 水务板块上涨 1.41%； 燃气板块上涨 0.77%； 检测服务板块下跌 2.24%。

重要事件： 7 月份发电 8059 亿千瓦时， 同比增长 4.5%， 环比增加 3pct，日均发电 260 亿千瓦时。 分品种看， 7 月份， 火电由降转增， 水电、 风电增速放缓， 核电降幅收窄， 太阳能发电增速加快。 其中， 火电同比增长 5.3%， 上月为下降 6.0%； 水电增长 2.4%， 增速比上月放缓 26.6 个百分点； 风电增长 5.7%， 增速比上月放缓 11.0 个百分点； 核电下降 3.3%，降幅比上月收窄 5.7 个百分点； 太阳能发电增长 13.0%， 比上月加快 3.1个百分点。

专题研究： 52 个主要发电企业中， 7 所企业光伏装机占比达 100%。 湖北能源 2017-2021 年光伏装机逐年提升， 2021 年光伏装机占比 13.3%。 芯能科技光伏装机占比 100%， 近 5 年装机攀升， 目前每年具备 200-300MW 的扩张能力。 三峡能源主营风电、 光伏发电， 近三年光伏装机增长， 2021 年光伏装机占比 36.7%。 太阳能主营光伏发电、 光伏制造， 光伏装机占比 100%， 2025年末， 公司力争光伏电站板块实现电站累计装机 20GW。

投资策略： 公用事业： 1、 新型电力系统中， 必将大力推进电力现货市场交易， 促进辅助服务发展， “新能源+辅助服务” 将成为其中重要交易模式，推动储能， 特别是抽水蓄能发展； 2、 政策推动煤炭和新能源优化组合， 煤价限制政策有望落地， 火电盈利拐点出现。 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划， 估值处于底部的湖北能源； 有抽水蓄能、 化学储能资产注入预期， 未来辅助服务龙头文山电力； 推荐现金流良好， “核电与新能源” 双轮驱动中国核电； 推荐积极转型新能源， 现金流充沛火电龙头华能国际、 华润电力、 中国电力等； 有资金成本、 资源优势的新能源运营龙头三峡能源、 龙源电力；电能综合服务苏文电能。

风险提示： 环保政策不及预期； 用电量增速下滑； 电价下调； 竞争加剧。