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中材科技(002080)

Q2业绩有所承压，非经常性损益增厚利润。2022H1公司实现营收99.2亿元，同比+6.0%，归母净利18.7亿元，同比+1.3%，扣非归母净利12.5亿元，同比-13.7%，EPS为1.12元/股，其中非经常损益主要包括固定资产处置收益5.1亿元，主因继续出售部分闲置铑粉贡献。Q2单季营收52.6亿元，同比-1.5%，归母净利11.4亿元，同比-9.6%，扣非归母净利6.5亿元，同比-27.1%。

玻纤产品结构持续优化，经营稳健有韧性。2022H1销售玻纤及制品51.5万吨，同比-2.8%，实现收入44.6亿元，同比+11.7%，毛利率37.9%，同比-5.9pp，利润15.4亿元，同比+8.7%，毛利率下滑主因原燃料等成本上涨叠加部分产品降价影响，但受益产品结构调整及出售铑粉收益，业绩整体稳健增长。短期产能释放叠加部分领域需求后置，玻纤价格有所回落，但公司积极推进产品结构升级和产能建设，对冲行业波动影响，4月22日和7月1日公告将分别在山东邹城和山西太原建设年产6万吨高模高强生产线及30万吨智能制造生产线，竞争优势有望持续凸显。

风电叶片继续承压，预计H2有望改善回升。2022H1销售风电叶片5GW，同比+10.3%，实现收入24.4亿元，同比-19.8%，毛利率7.5%，同比-14.3pp，净利润1304万元，同比-96.1%，主要受风电招标价格大幅下降叠加原材料成本上升影响，考虑到近期风电招标价格企稳回升叠加下半年装机量的修复释放，预计盈利能力有望探底回升。公司作为国内风电叶片领军企业，凭借强大的研发和技术优势，通过快速迭代大型号产品迅速抢占市场份额，并继续推进国内外产能布局，看好市占率持续提升及风电装机放量。

锂膜产能持续扩大，盈利大幅增长。2022H1销售锂电隔膜5亿平米，同比+42.9%，实现收入7.2亿元，同比+53.2%，产销量和盈利大幅增长，通过技改提高生产线车速，A品率稳步提升，单位成本下降20%以上。目前公司已具备13亿平米以上基膜生产能力，并加紧推进内蒙项目、滕州三期项目、南京项目等新产能建设，进一步扩大产能规模，业绩弹性持续释放。

风险提示：玻纤供给持续超预期；风电装机不及预期；锂膜拓展不及预期

投资建议：加速布局核心产业，关注叶片回暖及锂膜盈利改善，维持“买入”公司聚焦玻纤及制品、风电叶片以及锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，优质产能持续释放，看好玻纤业绩有韧性、风电叶片盈利回升以及锂膜弹性释放。预计22-24年EPS分别为2.20/2.50/2.94元/股（前值2.38/2.74/3.09元/股），对应PE为11.8/10.4/8.8x，维持“买入”评级