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爱柯迪(600933)

核心观点

2022年上半年实现18亿营收，同比增长17%。爱柯迪发布2022年半年度报告，2022年1-6月，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长17%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长8%。Q2实现营业收入9.3亿元，同比增长21%，环比增长3%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长42%，环比增长51%。主要受益于新能源汽车、汽车智能化产品快速增长带来的营收增量以及原材料海运费价格回落带来的盈利能力提升。

战略目标明确，新能源收入快速增长。2022年上半年，公司更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，围绕“中小件+新能源三电系统+一体化压铸”，依托优质稳定客户资源优势，扩大产品版图，在新能源汽车市场占有率稳定提升，新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长。长远目标中，公司规划至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品在全部产品中占比超过30%，2030年达到70%。

先发布局新能源三电部件及大型结构件产品。公司拟发行可转债募集15.7亿元专注于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件布局，产品涵盖电池系统单元、电机壳体、车身部件和电控及其他类壳体等产品，并引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，加大公司在中大型压铸设备上的投入。公司现在拥有1250T、1650T、2200T、2800T、4400T等各种规格型号的大型压铸机，在新工厂今年计划导入3500T、6100T/8400T等大型压铸机，同时布局大吨位模具、压铸工艺和压铸生产团队，逐步形成大型压铸模具的设计与制造能力，未来业绩增长可期。

风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。

下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司研发能力优秀、生产技术成熟、管理经验高效，募投项目投产有助于进一步巩固公司市场地位，提升公司在新能源汽车以及汽车轻量化领域的竞争力。此外基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，我们下调2022-2023年盈利预测，上调2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润5.44/7.28/9.42亿元（前期盈利预测为6.14/7.88/8.80亿元）。更新一年期（2023年）目标估值21-25元，维持“增持”评级。