券商板块 2022 年 3 月行情回顾：券商指数上旬延续了下跌趋势，且跌幅一度快速扩大；中下旬呈现横盘震荡整理，并出现一定幅度的反弹。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 6.26%，跑赢沪深 300 指数 1.58 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 14 位。2022 年 3 月券商板块持续呈现普跌，且个股跌幅环比再度扩大。3 月券商板块平均 P/B 震荡区间为 1.34-1.44倍。

影响上市券商 2022 年 3 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益再度同步下跌、固收环比有所企稳，上市券商自营业务股弱债稳，整体经营成果依然难言乐观。 （2）日均成交量及成交总量同步回升，行业经纪业务景气度显著回暖。 （3）两融余额再度出现较大幅度回落，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献由正转负。（4）3 月行业股权融资规模、各类债券承销金额环比同步出现较大幅度回升，行业投行业务总量出现显著回升。

投资建议： （1）进入 4 月以来，各权益类指数持续同步出现较为明显的下跌，行业权益类自营业务经营环境坠入冰点；固收类指数整体表现相对平稳。整体看，行业自营业务整体经营环境进一步恶化。 （2）日均成交量下滑、交易天数减少，预计 4 月行业经纪业务将再度出现较大幅度下滑。 （3）最新两融余额的下滑幅度进一步扩大，预计 4 月两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献将持续为负，且幅度将会扩大。 （4）得益于大型 IPO，行业股权融资规模持续大幅回升，各类债券承销规模明显下滑，行业投行业务总量环比将相对稳定，但绝对量仍处低位。 （5）综合目前市场各要素的最新变化，2022 年 4 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将明显承压。 （6）4 月以来券商指数同步各权益类指数出现下跌，且跌幅明显扩大，并持续创本轮调整以来新低，板块平均 P/B 已快速回落至 1.20 倍的以下，整体表现较为弱势。短周期内，券商指数仍将维持弱势震荡盘底的走势，再度大幅向下修正的空间有限；待行业整体经营环境改善后方能出现较为持续的反弹趋势。积极保持对券商板块的中长期关注，关注板块内的低估值品种。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险； 3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期