北方华创(002371)

事件：公司发布2021年年报，2021年度营业收入96.83亿元，同比增长59.9%;归属于上市公司股东的净利润10.77亿元，同比增长100.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.07亿元，同比增长309.45%。

2.公司发布22Q1报告，22Q1实现营业收入21.36亿元，同比增长50.04%；归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长183.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.55亿元，同比增长382.23%。

半导体业务快速成长，在手订单饱满：公司2021年营收96.83亿元，同比增长59.9%，毛利率和净利率分别为46.54%、27.46%，同比分别+9.26pct、+7.88pct，盈利能力大幅提高。从收入结构来看，2021年北方微电子（主营半导体设备）、北方真空（主营真空设备）、七星华创营收分别为71.21亿元、8.28亿元、17.15亿元，同比分别+71.39%、+15.86%、+47.22%，半导体业务营收成长最快。从资产负债表来看，截止2021年末公司合同负债50.46亿元，同比+90.85%，环比+12.28%，表明在手订单饱满。从22Q1来看，Q1营收以及归母净利润延续高增长，位于此前业绩指引中值，符合预期。22Q1公司存货金额97.12亿元，同比+144%，环比+12%，表明公司备料充足，为后续营收高成长奠定基础。

资本开支持续高增长，公司有望受益国产替代：根据ICInsights的数据，半导体资本开支在2021年大增36%之后，预计2022年半导体行业资本支出将增长24%，达到1904亿美元的历史新高，比三年前(2019年)增长86%，行业资本开支持续高增有望带动上游设备需求成长。从国内市场来看，随着全球晶圆产能持续向中国大陆转移，根据ICInsights数据，中国大陆晶圆产能在全球占比有望从2020年的15.3%提高至2025年的18%。目前上游设备目前国产化率处于较低水平，公司作为国内半导体设备龙头，产品布局全面，有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。

投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为139.93亿元、187.22亿元、238.71亿元，归母净利润分别为16.64亿元、22.55亿元、31.44亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业景气度不及预期；扩产项目不及预期；市场开拓不及预期