核心观点：

国信银行观点： 3 月以来疫情扰动对经济带来较大冲击， 3 月中下旬金融机构加大了对实体经济的支持力度， 3 月信贷投放处在高位。 4 月份应对疫情的支持政策仍在延续， 但力度有所下降， 并且疫情给实体经济带来较大冲击， 信贷需求弱化， 因此我们预计 4 月份信贷投放（ 加回核销和 ABS） 为 1.43 万亿元， 环比明显回落， 但考虑到去年同期监管因素带来的低基数， 同比仍多增约 852 亿元。 结构上， 4 月下旬票据转贴现利率明显下行， 也反映了实体经济融资需求不佳， 因此预计短贷和票据仍同比多增， 延续年初以来短期融资冲量的趋势。

2021 年 4 月受监管政策等因素的影响， 新增社融和和 M2 均处在较低水平， 低基数影响下， 预测的 2022 年4 月社融增速 10.6%， M2 增速为 10.4%。 对应 4 月新增社融 1.97 万亿元， 同比多增约 1157 亿元。 具体来看， 预计当月人民币贷款（ 加回核销和 ABS） 新增 1.43 万亿元， 委托贷款和信托贷款减少 200 亿元， 未贴现银行承兑汇票减少 2000 亿元， 企业债券新增 2000 亿元， 股票融资新增 600 亿元， 政府债券新增 4200亿元。

2022 年稳增长是主基调， 但年初以来的金融数据仍反映了实体融资需求偏弱。 预计随着疫情逐步得到有效控制， 稳增长政策将继续加码。 银行板块估值将随宏观经济企稳改善有所提升， 维持行业“ 超配” 评级。个股方面， 一是推荐受益于稳增长政策的成都银行。 二是推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行， 建议重点关注常熟银行、 苏农银行、 张家港行、 宁波银行和无锡银行

3 月 M2 和社融回顾：

基础货币： 财政净投放， 央行操作回笼资金对冲

3 月财政净支出投放基础货币约 1.27 万亿元， 央行操作回笼基础货币 8290 亿元对冲。 另外， 因现金需求下降带来 3445 亿元现金回流银行， 银行存款增长带来法定存款准备金增加了 2844 亿元。 据此测算的 3 月末超储率为 1.55%， 环比提升 21bps。