光环新网(300383)

业绩保持较稳定增长，数字化浪潮助力业绩增量。2021全年，公司营收达77亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润8.36亿元，同比下降8.41%。净利润下滑系新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响，相关行业云计算客户收入减少。IDC业务由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提预期损失增加。2022Q1，实现收入18.33亿元，同比下降6.49%；实现归母净利润1.93亿元，同比下降13.63%。公司不断开拓新市场客户，加大研发力度，云计算业务收入环比提高；随着新建数据中心上架率提升，折旧摊销等固定成本摊薄，IDC业务利润有所增加。伴随数字经济蓬勃发展，基建需求持续增加，公司为数字产业赋能的作用有望进一步凸显，有望打开市场新增量。

云增值叠加机柜数量投产增加，业绩有望边际改善。2021全年IDC业务收入约20.82亿元，占总收入27.04%，同比增长9.43%，收入占比有所提升，业绩驱动力不断增强。公司IDC战略布局稳步推进，截至2022Q1，已投产机柜数量超过4.5万个（增加0.2万个），用户上架率超过70%。公司对既有数据中心改造和新建数据中心设计阶段提出更高能源利用效率要求，积极探究、试验间接蒸发冷和液冷技术降低PUE的效果。公司不断将“碳减排”技术运用到运营项目中，公司未来有望在“东数西算”工程中受益，业绩有望边际改善。

IDC建设持续投产助力业绩改善，市占率有望稳中有升。数据中心作为数字经济发展基础设施，是推进数字经济发展的重要保障，公司所处行业市场空间广阔，未来业绩与估值有望双升。根据公司2021年度报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值10.54亿元、12.10亿元、13.40亿元，对应EPS为0.59元、0.67元、0.68元，对应PE为16.03倍、13.96倍、12.61倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期；PUE标准不及预期；国内外政策及疫情不确定风险