新奥股份(600803)

事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入353.53亿元，同比增长36.91%；实现归母净利润7.54亿元，同比增长25.08%；实现扣非归母净利润6.15亿元，同比增长9.45%。扣非归母净利润增速相对较低主要由于去年一季度存在大额汇兑收益。

城燃主业增长稳健，综合能源积极扩张：公司持有全国城燃龙头新奥能源（2688.HK）32.68%的股权，根据新奥能源公告，2022年一季度公司天然气零售量达68.4亿立方米，同比增长6.8%；新开发家庭用户以及新开发工商业用户设计供气量分别同比增长13.9%和33.5%。公司依托工商业燃气业务积极扩张综合能源业务领域，截至2022年一季度公司累计投运综合能源项目156个（一季度新增6个），销售量同比增长46.4%，综合能源项目的积极投产带动城燃主业稳健增长。

接收站注入带来长期成长空间：公司于4月19日发布舟山接收站置入方案，以发行股份和支付现金方式购买新奥舟山90%的股权，交易对价85.5亿元（约以15倍PE置入）。接收站资产注入为公司带来长期增长潜力：1）目前公司接收站处理能力为800万吨/年，三期建成后有望达到1000万吨/年，2021年舟山接收站处理量为334.94万吨，仍有较大爬坡空间；2）依托于接收站的直销气业务大幅增长，据公司公告，2021年公司直销气量达到41亿方，贡献净利润约6.79亿元；3）公司依托LNG接收站签订大量有竞争力的LNG长协锁定低价气源，自2021年10月以来，公司分别与切尼尔、俄罗斯诺瓦泰克、EnergyTransferLP以及RioGrandeLNG签署90、60、270、150万吨/年的LNG长协，合计570万吨/年，将进一步锁定低价气源，优化气源成本；4）公司依托LNG接收站进行海外天然气贸易，目前海外天然气差价较大，近日俄罗斯对波兰和保加利亚断气，可能导致欧洲天然气进一步供需紧张，目前欧洲、亚洲天然气现货价格高位震荡，公司有望受益于海外天然气涨价背景下的国际天然气贸易领域机会。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1175.39亿元、1398.07亿元、1606.37亿元，增速分别为1.3%、18.9%、14.9%，净利润分别为55.45亿元、61.76亿元、70.43亿元，增速分别为35.2%、11.4%、14.0%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.0元。

风险提示：天然气需求不及预期风险、海外LNG价格波动风险、煤价下跌风险