康龙化成(300759)

事件：2022年4月28日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%；实现经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%，业绩增长符合预期。

2022Q1经调整Non-IFRS归母净利润同比增长39.14%，业绩增长符合预期：

收入端，2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%。其中，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收13.17亿元（+38.67%）、4.62亿元（+51.41%）、2.65亿元（+33.59%）、0.52亿元（+49.42%）。利润端，2022Q1公司实现经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%，业绩增长符合预期。

实验室服务业务稳步发展且盈利能力持续优化：

2022Q1公司实验室服务实现营收13.17亿元，同比增长38.67%，该业务持续快速发展，服务能力和盈利能力均持续提升。其中，服务能力方面，实验室服务团队规模不断扩充，截止2021年底，该业务员工数量达7136人，同比增长28%；盈利能力方面，2022Q1实现毛利率42.00%，同比提升1.13个百分点，得益于业务规模效应提升，盈利能力持续优化。

CMC（小分子CDMO）业务产能持续强化，业务持续快速发展：

CMC业务的项目储备充足，公司通过持续扩张产能满足项目交付需求。其中，项目储备方面，截止到2021年底，临床前、临床I-II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段项目分别为754个、224个、30个、5个，项目漏斗效应十分明显；产能方面，天津工厂三期和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，绍兴工厂一期工程快速推进（200立方米于2022年初投产，400立方米预计2022H1交付使用）。此外，公司于2022年1月收购AesicaPharmaceuticals，该公司拥有超过100m3反应釜生产能力，可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务，并购该标的有利于提升公司小分子CDMO业务服务能力。

构建一体化临床服务平台，2022Q1临床研究服务持续快速发展：

公司持续对各子公司/部门的临床研发能力进行整合，目前已构建一个包括临床运营、临床现场管理、数据管理与统计、法规注册、医学事务、定量药理、受试者招募、生物样本分析、药物警戒、医疗器械服务等在内的一体化临床服务平台。2022年2月公司进一步完成对恩远医药的整合，强化公司在定量药理学方面的服务能力。2022Q1公司临床研究服务实现收入2.65亿元，同比增长33.59%，保持快速发展态势。

投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。给予买入-A的投资评级。

风险提示：订单数量增长不达预期；新产能投放不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期等。