中国联通(600050)

核心观点

2022年一季度业绩增长良好。公司22年一季度实现营业收入890亿元（+8.2%），其中主营业务收入812亿元（+9.8%），收入结构不断优化，归母净利润20亿元（+20%）。ROE为1.34%，同比提升0.22pp。业绩符合预期。收入端：重新定位聚焦五大主业，各条业务线均实现高增长。（1）大连接，夯实用户基础，推进高质量发展。一季度5G套餐用户数增长达到1.71亿户，推动移动业务收入达420亿元（+2.2%）；家宽业务全面推进升级智慧家庭泛融合产品体系，实现固网宽带收入115亿元（+5.5%）；5G切片及Cat1差异化优势助力物联网业务持续突破重点场景，物联网业务收入达21.2亿元（40.7%）。（2）大计算，推进算力网络新布局。一季度联通云实现收入91.2亿元（+114%）；IDC实现收入62.3亿元（+14.5%）；算网业务拉动固网主营业务收入达384.6亿元（+19.1%）。（3）大数据，加强巩固先发优势。通过强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力，大数据实现营收9.2亿元（+54.1%）。（4）大应用，加速推进5G应用在各行业商业落地，个人及家庭市场推进新型信息消费升级。（5）大安全，布局云安全市场，逐步实现相关产品规模复制。

成本端：成本费用管控良好，重视加大人才引进。一季度公司网络营运及支撑成本同比增加7.5%，受益于5G网络共享共建节约资本开支，公司网络运营及房屋设备等成本虽有增加，但低于收入增速，成本费用管控良好。公司重视绩效激励和人才引进，报告期内人工成本比去年同期上升11.0%。助冬奥完美收官，22年全面发力数字经济主航道。公司在北京冬奥上实现了5G、IPv6+、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术应用的多项业界首创，助力冬奥完美收官。22年公司围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”重新定位，全面发力数字经济主航道，报告期内产业互联网业务实现收入194.2亿元（+34.8%）。

风险提示：5G发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。

投资建议：我们看好公司在数字经济背景下的新战略、新定位、新发展，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为69.7/77.7/84.3亿元，对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。