中国汽研(601965)

一季度归母净利润同比增长10%，技术服务业务表现亮眼。公司2022Q1营收5.61亿元，同比减少33.18%，，归母净利润1.30亿元，同比增加9.94%。2021年实现营收38.35亿元，同比增加12.21%，归母净利润6.92亿元，同比增加23.86%。其中2021Q4实现营收12.44亿元，同比增加21.10%（创单季新高），归母净利润1.96亿元，同比减少10.12%。整体来看，公司2021年营收稳健增长，一方面，公司坚持内生挖潜，公告检测、委托业务稳扎稳打，传统业务市场占有率持续提升；另一方面，公司抢滩占新，抓住新能源、智能网联业务发展先机，创新业务持续突破。

2022Q1净利率同环比双增，费用率同环比改善。2021Q1毛利率为45.18%，同比上升16.97pct，环比上升9.31pct；净利率为23.68%，同比上升10.06pct，环比上升5.62pct。2021年毛利率为33.43%，同比上升2.71pct，净利率为19.02%，同比上升1.92pct。2021年，毛利率高的汽车技术服务业务收入占比增加，整体毛利率提升明显。2022Q1四费率为17.04%，同比上升6.43pct，环比下降0.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39/8.83/5.59/-0.76%，同比分别变动+1.93/+2.95/+1.66/-0.11pct，环比分别变动-0.24/-0.17/+0.84/-0.47pct，费用率环比改善，研发支出加大。

2021年业务结构优化，2022Q1技术服务业务稳健增长。2021年公司技术服务业务市占率不断提升，并挖掘新能源、智能市场新增量，营收占比同比+9.3pct至62.4%，毛利率48.1%，同比-2.0pc；轨道交通及专用汽车零部件业务在单轨市场保持市场优势，营收同比增长28%，毛利率同比提升1.5pct至45.9%；汽车燃气系统及关键零部件业务新客户市场开拓效果显着，营业收入同比增长35.7%，毛利率同比提升1.8pct至23.8%。2022Q1汽车技术服务业务稳健增长，实现收入5.04亿元，同比增长27.13%。

中短期订单充足，长期受益于电动化、智能化。公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，中短期公司技术服务方面持续开拓市场和客户，装备制造业务受益于新基建实现订单突破，远期在汽车行业电动化、智能化背景下，公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展，有望打开新的增量空间。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司新业务布局不及预期

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑专用车市场进入周期性下行，疫情或影响车型上市节奏，下调盈利预测，预计22-24年净利润分别为7.7/8.6/9.9亿元（前次22/23年净利润预测为8.3/10.5亿），对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。