索通发展(603612)

核心观点

公司发布2021年年报：全年实现营收94.58亿元，同比+61.65%；实现归母净利润6.20亿元，同比+189.64%，略超此前预告中5.6-6.0亿元的指引范围；实现扣非归母净利润6.14亿元，同比+193.47%，也是略超此前预告中5.6-6.0亿元的指引范围。公司在21Q4实现营收28.50亿元，同比+57.45%，环比+6.26%；实现归母净利润1.46亿元，同比+50.64%，环比-19.78%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+38.41%，环比-21.31%。

预焙阳极销量较上年度稳步增加。2021年公司预焙阳极(含试生产自产产量)206.87万吨，同比+9.18%，OEM产量0.61万吨；销售预焙阳极202.49万吨，同比+5.00%，其中出口销售64.31万吨，同比+11.55%；国内销售138.18万吨，同比+2.21%。产量增长主要是得益于索通云铝一期项目在年中提前进行试生产，年末项目正式转固。

索通云铝二期建设稳步推进，预计今年下半年投产。索通云铝一期年产60万吨项目于2021年底实现转固，二期30万吨产能于2021年9月1日开工建设，预计2022年下半年建成投产，届时公司总产能将达到282万吨/年。另外在各项条件具备的情况下，索通豫恒年产35万吨项目有望于今年启动，投产后公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。在国内”北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下，公司有望凭借上市企业平台优势，通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，在未来五年内每年至少有60万吨产能释放，五年后总产能预计将达到500万吨。

首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。公司为充分发挥在石油焦领域的采购优势，抓住新能源产业链发展机遇，决定在甘肃省嘉峪关市嘉北工业园区投建年产20万吨锂离子负极材料一体化项目首期5万吨项目。碳负极材料与铝用预焙阳极在生产原料、生产设备、生产工艺等方面有较强的联系和相通之处，公司将根据嘉峪关索通低碳产业园区推进情况，加快770兆瓦光伏项目、20万吨锂电池负极首期5万吨项目建设进度。

风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2022-2024年营收分别为148.08/168.15/175.65亿元，同比增速56.6%/13.6%/4.5%，归母净利润分别为7.36/8.23/8.53亿元，同比增速18.8%/11.7%/3.7%，摊薄EPS分别为1.60/1.79/1.85元，当前股价对应PE分别为12/11/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市场占有率和行业话语权，另外公司有望依托在石油焦领域的采购优势，实现在新型碳材料领域的突破，维持“买入”评级。