艾为电子(688798)

核心观点

2021年归母净利润增长184%，4Q21收入利润创新高。公司2021年营收23.27亿元（YoY62%），归母净利润2.88亿元（YoY184%），扣非归母净利润2.47亿(YoY175%)。其中4Q21营收6.66亿元（YoY42%,QoQ12%），归母净利润0.93亿元（YoY325%，QoQ26%），创季度业绩新高。从盈利能力看，2021年毛利率提高7.84pct至40.41%，净利率提高5.32pct至12.39%，研发费率提高3.62pct至17.91%；4Q21毛利率为43.37%，环比提高1.27pct，同比提高15.11pct，净利率为13.94%，环比提高1.57pct，同比提高9.28pct.

持续推出多品类新产品，各产品线齐增长。公司产品品类不断丰富，2021

年新增产品型号200余款，累计型号800余款。在需求旺盛的背景下，公司各产品线均取得增长。其中音频功放方面推出12寸90nmBCD高压音频功放产品，收入9.97亿元(YoY34%)，占比43%，毛利率37%；电源管理方面推出Charger、LDO、DC/DC、LCDBias、LoadSwitch、MOS等新产品，收入8.03亿元(YoY76%)，占比35%，毛利率41%；马达驱动方面实现软硬件一体方案，参与首个移动游戏触觉反馈国际标准的制定和落地，收入2.85亿元(YoY125%)，占比12%，毛利率56%；射频前端方面推出LNABANK、5GSRSRF开关、BTFEM等新产品，收入1.84亿元(YoY81%)，占比8%，毛利率20%。

产品成功导入汽车终端，自建可靠性实验室和测试中心。公司积极把握5G

带来的产品需求，持续开拓新领域，产品从消费类电子逐步进入AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性突破，通过模组厂应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中；同时将更多产品导入Samsung、Facebook、Amazon、Google等国际品牌并成为战略伙伴。为了更好的保证产品品质，公司自建3000平米可靠性实验室和测试中心，可满足可靠性验证、量产测试开发，具备消费电子、工业电子、车规可靠性验证能力，现已投入使用并通过荣耀、OPPO、vivo等客户认证，开始批量供货。投资建议：产品料号和下游客户持续开拓，维持“买入”评级

我们预计公司2022-2024年归母净利润4.27/6.43/8.58亿元（2022-2023前值为4.10/6.44亿元），同比增速48/50/34%；EPS为2.57/3.87/5.17元，对应2022年4月15日股价的PE分别为55/36/27x。公司持续开拓产品料号和下游客户，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。