博威合金(601137)

国内高端铜合金材料领导者，产品结构持续优化。深耕行业二十余载，公司已由传统铜合金加工商升级为新材料应用解决方案提供商，是高端合金牌号最齐全、产量最大的企业之一。受益于产品结构持续优化和研发投入产业化兑现，公司盈利情况处于上升通道。

高端铜材国产替代空间广阔，下游应用多点开花。国内铜板带材行业集中度较低，低端供给过剩而高端依赖进口。5G手机换机热潮来临，VC均热板或为散热系统主流解决方案；集成电路制造国产化带动引线框架材料高速增长；连接器提出大电流高电压等高性能要求。同时公司产品满足汽车电子行业不同温度工况下的性能需求，未来有望在新能源车持续景气下改善产品应用结构，增强盈利能力。

研发构筑护城河，精密细丝/光伏开启增量空间。公司是国内专注研发高性能合金并稳定量产的龙头之一，技术研发驱动毛利率领先国内同行。扩产7万吨带材解决产能瓶颈，经测算22年公司电子材料销量占比将提升至25.92%，电子行业属性逐步凸显，同时新增产能毛利率较高，将进一步打开盈利向上空间。精密细丝业务协同，助力开拓汽车电子市场，开启业绩增长空间；全球光伏装机需求持续增加，新能源业务盈利逐步修复。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.44/0.82/1.06元，高端铜合金材料需求高速增长，公司新增产能投放正当时，主营业务呈现“量价齐升”趋势的同时业务结构改善，打开盈利向上空间，我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：高端铜合金材料下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；博德高科业绩承诺不能完成风险。