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双周观点： ①酒店： 我们认为 5 月 28 日-6 月 3 日酒店数据下滑主要因为高考前为传统淡季， 我们预计暑假有望成为休闲需求快速释放的窗口，而今年商务市场表现或将相对稳健。 ②免税： 我们预计短期海南免税销售仍然承压： 1） Q2 为海南传统旅游淡季，当前客群购买力相较于旺季客群较弱； 2）当前整体可选消费力偏弱，消费习惯出现了“只玩不买”的倾向； 3）海南打击代购力度较大； 4）折扣力度收窄、积分优惠减少； 5）产品供给端承压，尤其是贵价精品及香化畅销品货品短缺。

双周专题：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础。 2023 年上半年， 彩票行业延续了 2022 年的良好发展势头。 同时彩票正以更多元的方式吸引着年轻人，一方面，彩票店逐渐出现在商超、地铁，甚至做成快闪店，另一方面，彩票带来的财富诱惑、生活乐趣和仪式感，使其成为年轻人舒压的新方式。年轻化的购彩人群、适合年轻人的玩法和全新的销售渠道有望给彩票行业带来长期发展的基础。

行情回顾： 1）行业行情： 行业方面， 5 月 29 日至 6 月 9 日申万社会服务指数上涨 3.88%，相较沪深 300 指数+4.25pct，行业涨跌幅排名第 5/32。社服子行业来看，旅游及景区上涨 9.21%，教育上涨 5.59%，酒店餐饮上涨 4.73%，专业服务下跌 3.33%。年初至今教育涨幅最高为 14.0%，专业服务跌幅 6.7%，旅游及景区跌幅 7.5%，酒店餐饮跌幅最大，为 20.6%。2）相关标的行情：5 月 29 日-6 月 2 日涨幅最大前三：峨眉山 A （ +21.56%）、九华旅游（ +18.01%）、长白山（ +14.82%）； 5 月 29 日-6 月 2 日跌幅最大前三：中国中免（ -6.04%）、锦江酒店（ -1.91%）、君亭酒店（ -0.78%）； 6月 5 日-6 月 9 日涨幅最大前三：西安饮食（ +14.85%）、长白山（ +11.27%）、九华旅游（ +10.24%）； 6 月 5 日-6 月 9 日跌幅最大前三：中国中免（ -4.89%）、广州酒家（ -1.26%）、首旅酒店（ -1.24%）。

2021 年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。 5 月 29 日至 6 月 9 日社会服务板块外资持股市值降至 100 亿左右的水平， 5 月 29日为 106.80 亿元， 6 月 9 日为 100.11 亿元。 近期外资对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、广州酒家有所减持。 2023 年 5 月 29 日至 2023 年 6 月 9日，外资减持中国中免 1142 万股，持股比例自 11.31%降至 10.72%；减持宋城演艺 2582 万股，持股比例自 5.56%降至 4.43%； 减持锦江酒店 780 万股，持股比例自 5.67%降至 4.81%；减持广州酒家 54 万股，持股比例自3.55%降至 3.46%。

投资建议： 重点标的：（ 1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（ 2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（ 3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂林旅游、复星旅游文化。（ 4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。

风险提示： 宏观因素带动消费情绪下降； 出行复苏不及预期；需求通胀上行风险。