吉祥航空(603885)

吉祥航空披露2021年年报：吉祥航空披露2021年报，全年营业收入117.8亿，同比增14.7%，其中四季度营业收入26.4亿，同比降10%；全年归母净利润-4.98亿，四季度归母净利润-4.48亿。

疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异大，全年营收录得增长。2021年内疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异较大，其中第四季度因疫情反复，公司运投及运量均出现同比下降，运价相对弱势，拖累全年营收表现。全年来看，公司运力投放同比增15.3%，旅客周转量同比增16.0%，客座率75.65%，同比提高0.46pct，客公里收益0.4087元，同比增2.2%。得益于全年业务量及运价整体修复，公司全年营收依然录得正增长。

航油成本大幅提高，费用基本稳定，业绩亏损延续。2021年航油价格逐季度上行，公司航油成本显著提升53.1%，但得益于年内折旧、维修等成本的下滑及其他成本的精细化管理，公司单位ASK非油成本同比下降9.5%，总营业成本升幅可控。公司费用水平基本稳定，但四季度运营承压拖累全年业绩，全年亏损小幅扩大基本符合预期。

看好疫情结束后的周期弹性。2022年政策层面坚持动态清零策略，各地疫情仍有反复的可能性，民航需求复苏的不确定性仍然存在，但行业性的供给收紧已经出现并将持续。不考虑B737MAX订单，三大航2022年客机机队增速仅为3.4%，公司2022年机队扩张速度同样放缓。行业性谨慎扩张为周期反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动需求全面复苏，民航向上弹性大。

风险提示：宏观经济超预期下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故

投资建议：维持“买入”评级。

考虑到国内疫情反复带来的影响持续超出我们预期，全面复苏的时点可能推后，因此下调2022-2023年盈利预测，自8.8亿、26.8亿下调至-4.6亿、13.5亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司业绩为35.3亿。我们继续看好疫情消退后的行业供需反转及公司业绩大幅回升，维持“买入”评级。