一、业绩

21年业绩：营业收入为241.37亿元，同比增长25.15%。归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比减少19.01%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.35亿元，同比减少27.72%。 2

2年一季度业绩：营业收入为45.68亿元，同比增长36.48%。归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元，同比增长6.26%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.71亿元，同比减少1.96%。

点评：

1，业绩表现与市场的期待，与投资者对光伏行业的感观有一定的差距。

2，毛利率下降分析：储能系统14%和电站系统12%毛利率大多在第四季度完成，拖累整体毛利率走势；逆变器营收占比下滑2%拖累毛利率。

二、其他重要指标

1，储能系统营收迎来较大提升，达31.4亿元，同比增长168.51%，占比13%。近年来，储能被认为是逆变器业务的第二增长点。阳光电源去年该业务上的投入大幅增长195.55%，至26.95亿元。

2，投资活动产生的现金流量净额为-37.1亿元，同比下降3162.26%，主要因投资活动现金流出金额增加较多；筹资活动产生的现金流增长2778.87%，由上年的-1.9亿元增至51.8亿元。

3，研发投入总计达11.61亿元，同比增长44%。研发人数达2734人，增幅为49.89%。这和该公司成立了南京研发中心有关。

三、多维度分析

通过（U财经）工具查询，素质看，70%认为较好，市场还是比较认可阳光长期的基本面；估值看，50%认为低估，但也有部分人认为估值有可能有所改变（如下图）；操作看，66%认为买入，33%认为观望，看来近期因业绩的原因，有部分人选择观望。

四、未来展望与挑战

逆变器环节全球市占率继续稳步走高，可能主要因为海外拓展及户用光伏市场扩展的原因。除了毛利率的问题，储能、海外、全球市占率方面均可圈可点，长期看好。

同时，逆变器环节全球竞争加剧，面对上游涨价等因素等因素未敢向下游施压，其实反映的是边际竞争加剧的问题；毛利率问题可能对盈利和估值会有影响，还继续观察。