中科星图(688568)

营收和利润均快速增长。公司营收10.4亿元，同比增长48%，归母净利润为2.2亿元，同比增长49.4%，扣非归母为1.5亿，同比增长22%。其中第四季度营收实现4.6亿，同比增长18.5%，归母净利润为1.7亿，同比增长43.5%，扣非归母为1.2亿，同比增长13.6%。从营收端来看，公司的主要收入来自于特种领域，实现营收5.5亿，同比增长14%左右，占营收比例为53%，同时公司加大了民用领域拓展，在市政、气象海洋、企业能源管理以及航天领域都有不同程度的扩张。从利润端来看，公司毛利率同比降低5个点，主要系特种领域毛利率下降6.2个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3、增加0.7、增加1、降低0.9个百分点，总体维持相对稳定状态。

行业维持高景气，公司充分受益。整个行业的发展由于遥感数据在时间分辨率和空间分辨率上都有了较大的提升，所以下游应用处于爆发状态，在特种领域对于遥感应用的需求也逐步增加，如导航图制作、全球地形测绘、数字战场系统建设、侦查应用建设等等。两会公布军费预算，22年军费预计增速为7.1%达到1.45万亿，连续三年同比增长提速，也是自2019年以来增速首次突破7%，在军费的增长下公司将充分受益。同时从公司的存货来看，由20年的1亿增加到了21年的1.7亿，一方面是由于商机较多公司增加了备货，另一方面是由于公司的合同履约成本增加，也从侧面验证行业高景气。

人效指标持续上升，定增有序推进。公司21年研发高投入1.4亿，同比增长60%，占营收比例15.3%，同时以北斗网格码为核心研发了新一代数字地球GEOVIS6，取得了较为明显的产品进展，实现了数字地球底座的自主可控。公司人效指标稳步向好，人均创收和人均创利分别为94.5/20万元，同比持续提升，人效指标的上升有望进一步扩大公司的规模化优势。同时，公司报告期内发布定增方案，将募集15.5亿元开发GEOVISOnline在线数字地球项目，目前正有序推进，未来有望面向C端及B端客户收费，打开成长空间。

风险提示：行业竞争加剧；特种领域需求下滑；民用领域拓展不及预期。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

预计2022-2024年归母净利润3.09/4.25/5.81亿元，同比增速40.1/37.6/36.8%；摊薄EPS=1.4/1.93/2.64元，当前股价对应PE=43.6/31.7/23.2x。公司为军用遥感信息化龙头，给予“买入”评级。