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动力煤： 需求维持高位， 港口库存走低。 本周， 安全事故影响减缓， 煤炭供应有所恢复； 需求方面， 全国天气普遍高温， 居民用电回升， 电厂日耗走高， 南方八省电煤日耗降至 234.5 万吨左右， 仍处高位， 但台风登陆， 南方降雨频繁， 水电出力转好， 火电压力减小； 非电煤耗方面， 宏观经济利好政策出台， 但具体影响仍待发挥， 淡季影响下本周大宗商品成交一般， 非电煤炭需求增幅有限。 库存方面， 港口煤炭调入小于调出， 煤炭库存继续走低，电厂日耗回升， 库存也有所降低。 海外煤价本周波动上涨， 内外贸价格回正，进口煤利差低位波动。 综合影响下， 国内动力煤价格窄幅波动。 展望后期，稳经济政策措施进一步落地， 工业用电及非电用煤需求仍有增长空间， 同时，随着迎峰度夏到来， 生活用电需求也有望继续增长； 另外， 安全生产形势趋紧或成为常态， 国内产地产量的增长空间有限， 叠加国际煤炭需求供需或偏紧， 进口煤增量预期仍存变数， 预计 8 月动力煤价格维持高位。 截至 7 月 28日， 广州港山西优混 Q5500 库提价 930 元/吨， 周变化-1.06%； 7 月秦皇岛动力煤长协价 701 元/吨，环比 6 月下跌 8 元/吨，本周长协挂钩指数中 NCEI、BSPI、 CCTD 分别周变化 0.81%、 0.14%和-0.14%。 广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 9 元/吨， 内外贸价差低位波动。 7 月 28 日， 北方港合计煤炭库存 2416 万吨， 周变化-1.31%； 长江八港煤炭合计库存 673 万吨， 周变化-6.14%。 需求方面， 截至 7 月 28 日， 沿海八省电厂日耗 228.2234.5 万吨，周变化+6.3 万吨或+2.76%。

【资料图】

冶金煤： 政策利好预期加强， 主焦煤继续上涨。 本周安监、 环保影响减弱， 焦煤煤矿供应有所恢复。 需求方面， 根据金十期货， 本周全国建材成交量日均 14.87 万吨， 比上周均值变化-3.38%， 淡季影响成材终端需求一般；环保限产影响下， 钢厂开工走低， 铁水产量下降； 库存方面， 受供给影响，港口库存下降， 但在利好预期下， 焦化厂、 钢厂等补库， 库存有所增加。 综合影响下， 本周炼焦煤价格随黑色产业链同步上涨。 后期， 焦煤矿山安监形势严峻形式常态化， 国内冶金煤供应增加有限， 若稳经济政策逐步落地， 下游需求恢复增长； 且随着美国加息节奏放缓， 国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长， 国内进口仍存变数， 冶金煤价格预计继续下跌空间不大。 截至 7 月 28 日， 山西吕梁主焦煤车板价 1880 元/吨， 周变化+4.44%； 京唐港主焦煤库提价 2150 元/吨， 周变化+6.44%； 京唐港 1/3 焦煤库提价 1810 元/吨， 周变化+9.04%； 阳泉喷吹煤 1075 元/吨， 周持平； 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 247.5 美元/吨， 周持平。 京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 92 元/吨， 国产煤价格走高， 价差走阔。 截至 7 月 28 日， 六港口炼焦煤库存 185.8万吨， 周变化-6.11%； 国内独立焦化厂、 全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化 2.31%、 1.12%； 全国样本钢厂喷吹煤库存周变化 0.50%。 样本独立焦化厂焦炉开工率 74.5%， 周持平。

焦、 钢产业链： 下游价格强势， 焦炭继续提涨。 本周， 建材成交低位，钢厂开工走低， 铁水产量下滑， 炉料需求一般， 但焦化厂开工不高， 焦炭等黑色产业链商品价格整体走高； 后期， 随着经济恢复信心重启， 钢材需求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭 4.3 以下焦炉等影响供给， 焦炭价格下跌空间预计有限。 截至 7 月 28 日， 一级冶金焦天津港平仓价 2140 元/吨， 周持平； 港口平均焦、 煤价差（ 焦炭-炼焦煤） 639 元/吨， 周变化 16.39%， 焦化利润改善。 独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存周变化分别-10.51%、 -2.66%；四港口焦炭总库存 209.5 万吨， 周变化 2.00%； 全国样本钢厂高炉开工率82.14%， 周变化-1.46 个百分点； 全国市场螺纹钢平均价格 3891 元/吨， 周变化 1.30%； 35 城螺纹钢社会库存合计 578.19 万吨， 周变化 1.74%； 螺纹钢生产企业库存 193.02 万吨， 周变化-4.58%。

煤炭运输： 沿海煤炭拉运一般， 煤炭运价回调。 水电出力增加， 下游库存仍较高， 叠加煤价涨势暂停， 下游补库意愿不强， 沿海煤炭拉运供需双弱，煤炭运价走跌。 截止 7 月 28 日， 中国沿海煤炭运价综合指数 489.86 点， 周变化-6.97%； 长江煤炭运输综合运价 689.31 点， 周变化+0.51%； 鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数 0.23 元/吨公里， 周持平， 短途运输价格指数 0.85 元/吨公里， 周持平； 环渤海四港货船比 16.2， 周变化-7.43%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块随大盘上涨， 没有跑赢上证指数。 煤炭(中信)指数周变化+2.09%， 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.13%， 煤化工Ⅱ(中信)周变化+1.74%。 煤炭采选个股普涨， 永泰能源、 淮河能源、 安源煤业、 平煤股份和大有能源周涨幅居前； 焦炭连续提价， 煤化工个股普遍上涨， 安泰集团、 云维股份和山西焦化周涨幅居前。

本周观点及投资建议

国内市场方面， 迎峰度夏保供延续， 安监环保影响减弱， 煤炭生产整体平稳增长； 需求方面， 高温天气延续， 电厂日耗增加， 沿海八省电煤日耗拉高至234.5 万吨， 但受南方台风带来降雨增加， 水电出力有所恢复， 火电压力减小； 非电煤耗方面， 政策利好落地， 具体措施仍待出台， 夏季高温淡季影响下本周大宗商品成交一般， 非电煤炭消耗一般。 库存方面， 日耗走高， 进口煤补充及时， 港口库存调入小于调出， 沿海港口库存走低； 本周海外煤价恢复上涨； 综合影响下， 本周国内动力煤价格延续反弹窄幅震荡。 焦煤、 焦炭方面， 供应平稳， 但经济预期向好影响下， 双焦、 铁矿石及螺纹钢等黑色期货价格以涨为主。 峰景矿硬焦煤价格上涨， 海外主焦煤价格优势不明显。 后期， 生产方面安监趋紧有望延续， 国内煤炭产量的增加空间有限。 随着欧美银行危机缓解， 美元加息节奏放缓， 夏季度峰需求延续， 国际煤炭市场有望重新活跃， 印尼、 蒙古煤价整体向上调整， 我国煤炭进口的边际成本增加，2023 年煤炭进口仍存变数； 需求方面， 随着稳经济政策加大力度落地， 工业用电及非电用煤需求增长空间仍存， 煤炭行业景气度有望维持。 同时， 随着市场调整， 煤炭股板块动态估值仍然偏低， 叠加高股息率水平， 板块后期安全边际较高， 有较高的配置价值。 配置建议如下： 预计 7-8 月份煤炭价格具有较强支撑， 价格将是交易重点， 动力煤看水火替代， 焦煤看补库。 配置排序如下。 第一， 央企国企价值临重估风口， 煤炭全产业链龙头+高分红延续的【 中国神华】 。 第二， 若动力煤价格反弹， 【 广汇能源】 、 【 山煤国际】 、【 潞安环能】 、 【 陕西煤业】 、 【 兖矿能源】 、 【 盘江股份】 、 【 平煤股份】等弹性标的值得关注。

风险提示

供给释放超预期； 需求端改善不及预期； 欧盟煤炭缺口不及预期， 进口煤大量涌入国内市场； 价格强管控； 煤企转型失败等。