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供需弱平衡保煤价中枢稳定，板块配置正当时。 本周 5 号台风“ 杜苏芮”登陆，南方地区强降雨天气多发，电厂日耗有所下降，但由于发运成本支撑，港口贸易商挺价意愿强， 港口煤价虽有所走弱但降幅持续收窄。 展望后市， 1）供给端： 低煤价下国内产量增速放缓， 未来进口煤同比增速预计依旧保持高位，但边际有望改善， 海外影响进一步恶化的可能性低，煤价依旧为国内基本面主导。 2）需求端： 电煤需求方面，近期受 5、 6 号台风影响，水电出力改善或部分挤占火电需求，但“迎峰度夏”行情将于 8 月迎来峰值，叠加宏观经济升温预期，居民用电和工业用电需求均有望再度提升。非电需求方面， 7 月 24 日， 政治局会议优化调整房地产政策，底部向上趋势较为确定， 宽松的政策预期下未来水泥、化工用煤需求有望增长。 综合来看， 中期视角下， 9 月后电煤需求将进入淡季，非电需求走势需关注房地产政策端变化，但因供应端有边际收缩趋势，将支撑煤价底部，动力煤市场供需弱平衡，我们预计中期煤价中枢将平稳运行。短期多空因素叠加作用下煤价小幅波动属正常现象，不必过分担忧， 预计后续依旧窄幅震荡为主。 当前煤炭板块估值较低，配置价值高，伴随未来经济好转，板块标的投资价值将进一步提升。

焦煤市场偏强运行。 据煤炭资源网数据，截至 7 月 28 日，京唐港主焦煤价格为 2150 元/吨，周环比上涨 130 元/吨。截至 7 月 27 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为 247.70 美元/吨，周环比上涨 0.05 美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、 柳林低硫、 灵石肥煤、 济宁气煤周环比均上涨， 长治喷吹煤周环比持平。 伴随焦炭第三轮提涨落地且提涨范围扩大，双焦市场情绪持续升温，下游铁水产量小幅回调但仍维持高位，焦钢企业采购积极性不减， 供应端受安全检查影响部分煤矿生产受限， 供需偏紧格局使煤价延续上涨趋势。 当前焦炭涨价预期较强，若铁水产量持续高位， 短期焦煤价格支撑较强。

焦炭市场偏强运行。 据 Wind 数据，截至 7 月 28 日，唐山二级冶金焦市场价报收于 2000 元/吨，周环比上涨 150 元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880 元/吨，周环比持平； 港口方面， 天津港一级冶金焦价格为 2140 元/吨，周环比持平。 本周焦炭第三轮提涨落地。 近期焦企利润有所好转，但因原料煤价格强势拉涨， 亏损依旧较为严重， 部分焦企开始限产，供应端有所收缩。需求端，成材价格上涨， 钢厂盈利较好、 高铁水持续，对上游采购积极性提升，焦企库存进一步降低。短期焦炭供需偏紧，成本支撑作用较强，价格有望偏强运行。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。

风险提示： 1）经济增速放缓； 2）煤价大幅下跌； 3）政策变化风险