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宁波银行(002142)

核心观点

债市波动影响营收增速。公司此前已披露过快报，数据变化不大。2022年实现营业收入579亿元，同比增长9.7%，增速较三季报下降5.5个百分点，主要是四季度债市波动影响非息收入；全年归母净利润231亿元，同比增长18.1%，增长稳定。加权平均ROE16.1%，同比下降1.4个百分点。

资产增速回落，存款增长较好。2022年末总资产同比增长17.4%至2.37万亿元，资产增速持续回落，主要是因为公司面临需求不足的情况。其中存款同比增长23.3%至1.31万亿元，贷款同比增长21.2%至1.05万亿元。年末核心一级资本充足率9.75%，高于监管标准2个百分点。

净息差同比下降，环比见底。公司披露的全年日均净息差2.02%，同比降低19bps。净息差下降受资产端收益率下降影响：一是LPR下降、信贷需求弱及普惠贷款利率下行，导致贷款收益率下降41bps；二是市场利率下行，证券投资的收益率下降37bps。不过公司存款成本同比下降6bps，同业融资成本下降18bps，部分对冲了资产端收益率的下行。不过环比来看，公司全年净息差较前三季度回升3bps，净息差已经见底。此外，四季度债市波动导致公司非息收入受到影响，也对营收增长产生较大影响。不过从净资产数据来看，公司FVOCI仍有大量浮盈。

手续费净收入负增长。2022年手续费净收入同比下降9.6%，主要是资本市场行情转弱，财富业务收入增速回落。公司AUM保持较快增长，年末AUM达8056亿元，同比增长22.8%。

四季度不良生成率改善，拨备仍然超额计提。余额类指标上，有升有降：公司二季末不良率0.75%，较三季末下降2bps；关注率0.58%，较三季末上升11bps；逾期率0.81%，较三季末上升5bps。拨备覆盖率505%，较三季末下降15个百分点。不良生成率上，四季度边际改善：公司全年不良生成率0.92%，同比上升27bps；不过不良生成率的上升主要体现在前三个季度，四季度不良生成率同比下降25bps。拨备计提方面：公司全年“拨备计提/不良生成”达123%，仍然是超额计提减值，但计提力度有所减弱。

投资建议：我们将盈利预测前推一年，预计2023-2025年归母净利润266/306/351亿元，同比增速15.4/15.0/14.8%；摊薄EPS为3.92/4.52/5.21元；当前股价对应PE为6.9/6.0/5.2x，PB为1.0/0.9/0.8x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。