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法拉电子(600563)

核心观点：

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入38.36亿元，同比+36.49%；实现归母净利润10.07亿元，同比+21.21%，扣非后归属母公司股东的净利润9.75亿元，同比+32.61%，基本每股收益4.47元，同比+21.14%，拟向全体股东实施每10股派送红利18元。

我们的分析与判断

（一）成本上行挤压毛利率，叠加投资浮盈锐减与计提减值拖累业绩增速。2022年全年，公司实现营业收入38.36亿元，同比+36.49%，其中Q4单季实现营业收入10.20亿元，同比+29.11%，环比-3.21%。2022年公司薄膜电容产销分别为29.72亿只/30.43亿只，同比分别减少16.85%/9.38%，公司产品价值量显著提升。2022年公司毛利率为38.31%，同比-3.84pct，主要系材料成本大幅增加所致，其中Q4单季毛利率38.43%，同比-2.94pct，环比+0.60pct。2022年归母净利润为10.07亿元，同比+21.21%，销售净利率可达26.60%，Q4单季归母净利润3.15亿元，同比+12.94%，环比+21.57%，单季净利率改善主要受公允价值变动收益大幅回升的提振。2022年公司公允价值变动收益2144.87万，同比锐减69%，投资收益转亏（2021年同期为4348万元），2022年公司计提资产减值损失及信用减值损失共2313万元，计提金额同比+250%，拖累业绩增速。

（二）销售及管理费用延续优化，费用管控能力优异。2022年全年，公司销售费用率为1.39%，同比-0.43pct，Q4单季销售费用率为0.88%，同比-0.52pct，环比-0.51pct，公司作为薄膜电容器行业龙头，产品受到下游客户认可，销售端压力较小；2022年全年，公司管理费用率4.30%，同比-0.73pct，Q4单季管理费用率4.48%，同比-0.03pct，环比+0.37pct。研发费用方面，2022年全年研发费用1.33亿元，同比+24.09%，研发费用率3.47%，同比-0.35%。

投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为49.69亿元、61.93亿元、71.12亿元，同比增速分别为29.53%、24.64%、14.83%，归母净利润分别为13.68亿元、16.69亿元、19.33亿元，对应EPS分别为6.08元、7.42元、8.59元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料涨价的风险。