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兴业银行(601166)

业绩增速有所回落。公司此前已披露业绩快报，2022年实现营收2224亿元，同比增长0.51%，较前三季度增速回落3.6个百分点。实现归母净利润914亿元，同比增长10.5%，较前三季度增速回落1.6个百分点。2022年加权平均ROE为13.85%，同比下降0.09个百分点。

净息差收窄和其他非息收入下降拖累营收。2022年净利息收入同比下降0.3%，手续费及佣金净收入同比增长5.5%，其他非息收入同比增长2.0%。其中，4季度单季其他非息收入同比下降23.1%，主要是债市出现一定幅度调整，公司交易类金融投资业务净值有所回撤。

2022年公司净息差为2.10%，同比大幅收窄19bps，较上半年收窄5bps，主要原因是受LPR下调以及经济下行资产荒等因素影响，贷款定价下行，存款竞争激烈且成本保持相对刚性。其中贷款收益率下降了22bps至4.81%，存款成本率提升了4bps至2.26%。期末总资产9.27万亿元，较年初增长7.7%，存贷款总额分别为4.74万亿元和4.98万亿元，较年初分别增长9.9%和12.5%，贷款实现较好扩张。

财富管理业务实现较好增长，轻型化银行转型成效明显。期末集团零售AUM达3.37万亿元，较年初增长18.33%，其中管理的表外资产占比67.70%。实现财富管理业务手续费收入258.14亿元，同比增长10.35%，其中理财业务实现收入155.65亿元，同比增长26.89%。期末集团FPA为7.84万亿元，较上年末增长12.01%。其中，代表表外投资银行业务的非传统表外融资余额3.07万亿元，较上年末增长13.27%，高于表内融资增速。

资产质量稳健，降拨备释放利润。期末不良率1.49%，较年初下降3bps，较9月末提升2bps。测算的实际不良贷款生成率1.14%，同比有所提升但整体可控。期末关注率1.49%，逾期90天以上贷款率0.93%，较6月末均下行了4bps，资产质量稳健。公司降低了拨备计提力度释放利润，2022年资产减值损失同比下降27.3%。期末拨备覆盖率236%，较年初下降了32个百分点，较9月末下降了16个百分点。

投资建议：公司经营稳健，维持2023-2025年归母净利润1023/1137/1268亿元的预测，对应同比增速11.9%/11.2%/11.5%；摊薄EPS为4.92/5.47/6.10元；当前股价对应PE为3.4/3.1/2.8x，PB为0.47/0.42/0.38x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。