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核心观点

市场回顾：2月食品饮料板块上涨1pct以上，原材料价格涨跌不一。2月以来食品饮料板块上涨1.08%，其中啤酒、非乳饮料、其他酒板细分板块涨幅超过10%；从个股来看，香飘飘/老白干酒/燕京啤酒/顺鑫农业/口子窖涨幅排名前五，超过20%。成本端，糖类、进口大麦等价格仍高位震荡，生鲜乳、大豆价格呈回落趋势。

白酒板块：消费氛围持续向好，行业景气度有望逐渐向上。从需求和供给两方面结合看，我们看好今年白酒行业势能持续向上。1）需求端：今年政府工作报告提到，把恢复和扩大消费摆在优先位置，为白酒消费复苏提供了良好的外部环境。2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观，我们认为聚饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续。2）供给端：目前酒企处在从“以价换量”转向“量价平衡”的过渡期，在维护价盘稳定、消费者培育等方面措施较为积极。例如，2月下旬五粮液、老窖、汾酒等酒企开始控货挺价，各酒企在促动销层面开展大量活动，积极抢抓消费回补窗口。控货一方面是为了保障渠道动销良性，另一方面也表明酒企的市场销售情况良好。

大众食品板块：疫后需求复苏趋势明确，2月节后渠道补库存情况良好。①啤酒：消费场景复苏趋势确立，啤酒板块有望迎来量价齐升；经销商信心充足，节后2月渠道补库存情况良好；受疫情影响后续月份基数较低，月度数据有望持续改善。②餐饮供应链：去年12月疫情管控放开后，春节期间餐饮业景气度显著恢复，2月节后渠道补库存情况良好；23年ToB龙头企业有望充分受益于餐饮业景气复苏，释放较大业绩弹性。③休闲食品：2月节后淡季销量小幅波动，不改全年快速成长预期；23年下游零食专卖店快速扩张，上游优质供应商如甘源食品、盐津铺子等有望充分受益。

投资建议：消费复苏和经济复苏支撑食品饮料板块持续向上，建议积极配置食品饮料板块。我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。

风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。