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爱柯迪(600933)

投资要点

公告要点：公司公布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润6.2~6.6亿元，同比+100%~+113%，实现扣非归母净利润5.7~6.1亿元，同比+143%~+160%。其中，2022年Q4实现归母净利润2.1~2.5亿元，同比+586%~+715%，环比+9.5%~+30.1%，实现扣非归母净利润1.7~2.1亿元，同比+1045%-+1310%，环比-18.5%~+0.5%。

新能源订单逐步放量，受益原材料价格下降毛利率提升。2022年Q4全国乘用车实现批量65.3万辆，环比-1.1%，公司受益于新能源订单放量和海外业务增长，我们预计Q4营收环比微增。同时2022年Q3铝合金原材料价格环比-11%，原材料价格传导约一个季度时间，Q4毛利率预计环比持续提升。

汇率对冲叠加政府补助政策，Q4非经常性损益增长。2022年Q4人民币兑美元升值约2%，公司通过汇率对冲等方式抵消人民币升值的不利影响并获得相关收益，叠加政府补助增加，公司2022年预计实现非经常性损益约5000万元，四季度预计实现非经常性损益约4023万元。

把握电动智能化趋势，产能持续扩张。公司定位“新能源汽车+智能驾驶”，新能源客户订单持续开拓，助力营收规模增长。产能端公司生产基地陆续投产，公司柳州工厂、智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地于2022年陆续投产，安徽马鞍山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目目前已完成土地摘牌，同时拟通过发行可转债不超过15.7亿元扩产智能制造科技产业园项目。公司依托优质客户资源，把握市场趋势，加深产能储备，有望实现市场份额进一步突破。

盈利预测与投资评级：考虑新能源产品占比持续提升改善毛利结构，新建产能逐步释放，我们将公司2022-2024年营收预测从43.58/57.50/77.02亿元调整至43.41/57.50/77.20亿元，收入同比分别+35%/+32%/+34%；将2022-2024年归母净利润预测从6.04/8.23/10.83亿元上调至6.40/8.47/11.37亿元，同比分别为+106%/+32%/+34%，对应PE分别为29.7/22.4/16.7。维持“买入”评级。

风险提示：下游乘用车需求不及预期；格局竞争加剧超出预期。