立高食品(300973)

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1月20日，立高食品发布2022年业绩预告。

投资要点

业绩符合预期，利润短期承压

根据业绩预告，2022年公司营收28.2-30亿元（同增0.11%-6.50%），归母净利润1.5-1.75亿元（同降38.18%-47.02%）。我们预计2022Q4营收7.69-9.49亿元（同比-10.15%-10.89%），归母净利润0.50-0.75亿元（同降12.87%-42.10%），系受股份支付费用摊销、疫情扰动、原材料波动以及产能爬坡期间费用摊销较高所致，剔除股份支付摊销影响后归母净利润1.25-1.50亿元（同增45.58%-74.81%），扣非净利润1.21-1.46亿元（同增56.75%-89.19%）。2023年疫情放开后，随着公司产能释放以及消费需求恢复，叠加油脂价格从高位回落，利润端有望边际改善。

2022年顺利收官，2023年更进一步

我们认为2022年公司有三大看点：1）新品研发取得进展：公司以老品新做+新品创新+增量产品为研发导向，对甜甜圈、麻薯、葡挞和瑞士卷等传统大单品进行升级，并逐步完善杂粮类产品线，牛角包、菠萝包、谷物餐包和欧包等多个品系已具备熟品供应能力。2）渠道融合顺利推进：公司已在湖南、东北、西北等区域对销售团队进行融合试点，后续计划及时评估并动态扩大试点范围，以期发挥更大效率优势。3）新渠道开拓顺利：公司积极投入酒店、自助餐、O2O等新渠道，各渠道保持均衡发展。2023年公司将继续发力产品、渠道和供应链，推进组织架构改革，展现更大发展势能。

盈利预测

我们看好公司在冷冻烘焙赛道中布局，根据业绩预告，我们略调整2022-2024年EPS为0.98/1.78/2.54元（前值为1.22/1.96/2.56元），当前股价对应PE分别为94/52/36倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。