科锐国际(300662)

核心观点：

盈利稳定增长，业绩表现符合预期

(资料图)

公司营收68.18亿元/同比+31.6%，归母净利润2.17亿元/同比+15.5%，扣非归母净利润1.92亿元/同比+14.6%。Q3单季度，公司营收24.11亿元/同比+19.2%，归母净利润0.86亿元/同比+0.9%，扣非归母净利润0.79亿元/同比-2.0%。

海外业务表现亮眼，国际化布局优势持续凸显

前三季度公司在中国香港及东南亚的业务均呈现正向增长，英国Investigo收入超16.6亿元，同比增长65.6%。其中，中高端人才访寻/灵活用工/战略及数字化咨询分别增长40.9/71.3/62.5%。公司整体剔除英国Investigo实现总营收51.55亿元、同比增长23%。截止3Q22，公司在全球分支机构总量达110余家，主要分布在中国大陆、中国香港、英国、美国、荷兰、新加坡、马来西亚等国家和地区。海外市场业务持续活跃，公司大陆以外收入占比达25.7%，公司国际化服务壁垒进一步得以强化。

成本控制优化，费用率平稳下降

前三季度毛利率10.0%/同比-1.1%，费用率4.9%/同比-0.6%。Q3公司毛利率10.2%/同比-1.8%，期间费用率4.4%/同比-0.9%。成本端，22Q3期间费用率3.3%/同比-1.6%；其中销售费用率1.7%/同比-0.3%，管理费用率2.3%/同比-0.4%，研发费用率-0.5%/同比+0.1%；财务费用率-0.01%/同比-0.3pct。

线上线下业务协同，数字化推动产品升级

公司重点推动线上平台与线下服务协同、前店与后厂配合、国内与海外客户协同三方面，推进服务业务发展。前三季度传统线下业务整体同比增长31.5%，保持增长韧性。线上技术平台广泛衔接长尾客户，前三季度共链接客户2.2万余家，运营招聘岗位11万余个，链接生态合作伙伴9千余家，前三季度技术服务产品收入同比增长73.44%。同时，公司在技术和产品上持续进行升级，打通多个云服务并建立多云架构，升级了支持市场决策的数据产品。前三季度通过线上自动化共计生成8.6万份报告，预估累计节省超2万小时。

盈利预测与投资建议

预计公司2022-2024年归母净利为3.1/4.0/5.1亿元，对应当前股价22-24年PE分别为24/18/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；政策变化风险。