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核心观点

搜索指数：李宁服装设计引起热议，波司登、迪桑特、始祖鸟新推出功能性冬装产品。从运动品牌看，本土品牌方面李宁的服装设计事件使得公司搜索热度大幅上升，但峰值远低于去年3月国际品牌事件，截至11月2搜索指数基本回归正常水平，预计对公司品牌力和销售情况的影响较为有限；此外始祖鸟、迪桑特推出冬季高功能性滑雪服和羽绒服，热度环比大幅提升94%、27%。从休闲品牌看，波司登推出新功能性产品，荣获五项国际大奖。

内容营销：波司登、全棉时代与安踏集团旗下各品牌营销积极。1）微博方面，安踏、全棉时代在新增微博数方面继续发力，波司登、安踏、FILA和巴拉巴拉推出新冬装产品，新增转赞评数较多；李宁的增长趋势有所放缓。2）小红书方面，10月品牌笔记数环比重回增长，标明营销力度回升；从新增互动数看，波司登、始祖鸟分别新增53、18万个，环比增加13%、10%，主要与冬装新产品的推出有关。

运动社区：李宁虎扑讨论热度维持领先，品牌识货销售折扣略有加深。1）从虎扑看，李宁10月搜索数位居第一，为710条，各品牌top2帖子主要讨论产品和比赛，安踏超过耐克的搜索数位居第二。2）从识货看，头部品牌表现突出。耐克10月单月销量仍遥遥领先，为10.2万件，远超第二名Jordan的6.2万件；本土品牌中李宁的销量最高，为4.6万件，远远领先于其他本土运动品牌。折扣方面，国内外运动品牌的top1产品折扣幅度均有加深，主要是由于各品牌加大库存清理力度。

风险提示：1、疫情大范围反复影响下游需求；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、系统性风险。

投资建议：李宁舆情影响有限，冬装服装消费旺季来临，有望震荡复苏。10月本土运动和休闲品牌积极营销和推出冬装新品，从百度指数、社交媒体、运动社区方面看均反映其较好成效，本土品牌关注度整体提升。李宁由于服装设计事件热度提升，但在运动社区的负面新闻较少，产品销量也仍维持领先。中长期看，新疆棉影响逐渐消减，但本土运动品牌把握契机品牌升级，品牌力站上新台阶。从大环境看，随着8月开始的基数压力减轻，我们看好冬季服装消费旺季来临后，品牌消费基本面和估值的恢复。运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，休闲服饰板块推荐稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、波司登、森马服饰。