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芯碁微装(688630)

核心观点

公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖PCB和泛半导体领域。合肥芯碁微装电子装备股份有限公司成立于2015年，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，为国家级专精新“小巨人”企业。公司在PCB和泛半导体领域累计服务近70家国内外客户，并积极布局新型显示、新能源光伏等领域，抢占新应用领域先机。2021年公司营收4.9亿元，其中PCB系列营收4.2亿元(YoY47%),占比84%，泛半导体系列营收0.56亿元(YoY393%),占比11%，毛利率分别为38.7%和62.0%。

PCB：新需求、工艺升级和国产化共振，公司PCB直写光刻机需求旺盛。新能源汽车、服务器、5G通信兴起和消费电子性能要求提升推动PCB需求持续增长并呈现高端化发展。Prismark预测至2025年全球PCB产值将达865亿美元(CAGR6%),中国PCB产业规模有望达到460亿美元。PCB制造工艺精度不断提升，公司直写光刻机替代传统底片接触式曝光机，以满足多层板、HDI板与柔性板等中高端PCB的最小线宽制造要求，积累了大量全球高质量客户。

泛半导体领域：下游应用逐步扩展，制版、IC封装、FPD产品扩展顺利。公司泛半导体直写光刻机主要覆盖中低端集成电路、FPD掩膜版制版、IC先进封装、显示面板制造等领域。公司承担了平板显示曝光机、130nm-90nm-65nm掩膜版制版光刻机等科技重大专项，已成功研发晶圆级封装(WLP系列)直写光刻设备并实现产业化应用，LDW700设备已应用于维信诺。国内泛半导体产业规模不断增长以及国产化需求提升，公司该领域有望持续快速增长。

积极布局光伏、新型显示领域，拟公开发行募资抢占先机。CPIA预测2022-2025年我国光伏年均新装机量将达到83-99GW，“LDI曝光+电镀”有望助力HJT和TOP-Con电池通过“以铜代银”降低成本，催生超10亿元曝光设备市场；Omdia预测2026年Mini-LED背光LCD产品出货量将从2021年1630万台增长至3590万台，需求提升为直写光刻设备在Mini-LED等领域创造广阔的空间。公司定增募资8.25亿元，推进多领域产业化和自主化落地。

投资建议：国内微纳直写光刻设备领军企业，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司22-24年营收7.3/10.2/13.9亿元，归母净利润1.5/2.1/2.9亿元，EPS1.2/1.7/2.4元，给予2022年75-85倍PE，对应目标价92.85-105.23元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动；规模扩张引入管理风险等。