(资料图)

浙江自然(605080)

事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收8.03亿元，同比增长20.82%；归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%；扣非净利润2.04亿元，同比增长19.4%；基本每股收益1.97元/股。其中，公司第3季度单季实现营收1.68亿元，同比下降1.19%；归母净利润0.25亿元，同比下降45.44%；扣非净利润0.4亿元，同比增长2.67%。

原材料价格波动叠加疫情影响，致公司毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为36.13%，同比下降3.93pct。其中，22Q3单季毛利率为37.05%，同比下降0.99pct，环比提升1.79pct。公司毛利率同比下滑，主要是因为：1）公司产品原材料及人工成本上升；2）国内疫情多点散发带来物流成本上升。

费用率同比改善，净利率大幅下滑。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为5.89%，同比下降3.16pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/4.71%/2.96%/-3.08%，分别同比变动-1.19pct/+0.22pct/+0.46pct/-2.65pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为24.6%，同比下降2.94pct。其中，22Q3单季公司净利率为13.89%，同比下降13.04pct，环比下降14.78pct。公司净利率大幅下降，主要是因为：报告期内，汇率大幅波动，导致公司交易性金融资产公允价值损失0.22亿元。

品类拓展加快业务布局，产能扩张支撑未来成长。公司顺应当下户外运动潮流，持续向轻量化、高R值等专业产品拓展，如车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等，构建丰富品类矩阵，有望依托优质客户资源实现业绩增量。同时，公司拟投资4.35亿元建设国内二期户外用品智能化生产基地，将于3~5年建成，达产后预计实现销售收入5亿元。

投资建议：公司为户外用品领域龙头企业，深耕行业掌握研发技术、产业链、优质客户资源等全面优势，募资建设突破产能瓶颈，未来将充分受益于户外行业发展，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.83/3.67/4.5元/股，对应PE为17X/13X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。