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明月镜片(301101)

事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收4.55亿元，同比增长10.93%；归母净利润0.87亿元，同比增长59.59%；基本每股收益0.65元/股。其中，公司第3季度单季实现营收1.68亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.35亿元，同比增长70.47%。

毛利率同比下滑，费用管控成效凸显带动净利率同比提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为54.19%，同比下降2.38pct。其中，22Q3单季毛利率为55.43%，同比下降1.56pct，环比提升2.56pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为31.39%，同比下降6.71pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.97%/12.44%/3.32%/-0.34%，分别同比变动-5.58pct/-0.81pct/+0.07pct/-0.4pct。公司销售费用率大幅降低，主要是因为公司本期广告宣传推广费用明显减少。净利率方面，报告期内，公司净利率为21.05%，同比提升6.07pct。其中，22Q3单季公司净利率为22.51%，同比提升6.5pct，环比提升0.21pct。

中国眼镜市场稳步扩容，公司市占率持续提升。据Euromonitor统计数据显示，中国眼镜市场需求广阔，近视眼人群占比持续提升，预计2022年占比达到47.9%，同比提升0.4pct，近视人口达到6.76亿人；2021年中国眼镜市场规模为900.41亿元，同比增长9.67%，预计将于2027年达到1,256.06亿元，6年CAGR为5.7%。其中，公司为第四大品牌，市占率稳步提升，2021年达到2.3%，同比提升0.2pct。

产品矩阵高端化发展，快速推进渠道布局。公司逐步退出中低端市场，不断优化产品结构，高折射率、功能性产品占比持续提升，盈利能力日益增强。同时，公司推出近视防控新品，掌握核心技术壁垒，性价比突出，有望贡献业绩增量。渠道方面，公司立足国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，已有直接、间接合作的线下终端门店共计数万家，积极推进线上平台拓展，并有望切入医疗渠道。

投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，盈利能力持续向好，进入近视防控领域有望实现亮眼成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.86/1.11/1.41元/股，对应PE为78X/61X/48X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。