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中矿资源(002738)

核心观点

公司发布三季报：前三季度实现营收54.89亿元，同比+293.51%；实现归母净利润20.51亿元，同比+578.53%；实现扣非归母净利润19.99亿元，同比+585.46%。公司22Q3单季实现营收20.78亿元，同比+299.01%，环比+32.88%；实现归母净利润7.29亿元，同比+464.13%，环比+33.02%；实现扣非归母净利润7.24亿元，同比+464.88%，环比+44.91%。

公司22Q3单季度业绩环比22Q2有明显提升：进入下半年，自产锂矿所产出的锂盐产品正式开始放量并实现对外销售，预计公司22Q3自有矿所产出的锂盐销量大约在1500-1600吨，主要都来自于加拿大Tanco锂矿，津巴布韦Bikita锂矿上半年所产出的透锂长石精矿首批于今年7月底从南非德班港起运，由于运输时间较长，三季度虽然有部分透锂长石精矿到厂，但并未有对应产出的锂盐产品实现对外销售，从四季度开始，Bikita锂矿将能够正式实现原料的使用、生产和销售，利润贡献度将显著提升。

展望后市：三季度之后公司自有两大主力矿山所产资源有望快速放量，预计今年下半年能达到约5000吨LCE，2023年能达到2万吨LCE以上，2024年能达到约6万吨LCE，实现原料100%自己，后续利润弹性有望充分体现。两大主力锂矿山逐步进入兑现期，冶炼端原料自给率将稳步提升氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线于2021年8月建设完毕并成功点火投料试生产，于2021年11月达产。另外公司拟投建年产3.5万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10亿元，目前已获得环评批复，预计2023年底前投产。

锂盐资源保障方面：加拿大Tanco矿山原有12万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目已于2021年10月15日正式投产，部分产品已运回国内并使用。Tanco矿山同时启动了12万吨/年锂辉石采选生产线改扩建至18万吨/年的建设项目，今年8月份完成改造，且公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案。另外津巴布韦Bikita锂矿项目是一座成熟且在产的矿山，现有70万吨/年选矿能力实现满产。此外公司完成矿山收购后对Shaft项目(透锂长石)和SQI6项目(锂辉石)继续进行开发，于2022年6月启动120万吨/年选矿生产线的改扩建工程和200万吨/年选矿生产线建设工程项目。

风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。

投资建议：维持“买入”评级。

下调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为83.61/115.79/184.23亿元，同比增速249.3%/38.5%/59.1%，归母净利润为31.02/46.83/85.93亿元，同比增速455.7%/51.0%/83.5%；摊薄EPS为6.77/10.23/18.77元，当前股价对应PE为13/9/5X。考虑到公司目前在锂电新能源材料领域已取得突破，随着公司自有两大主力锂矿山快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来。总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。