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东威科技(688700)

核心观点

2022年前三季度收入同比增长20.98%，归母净利润同比增长31.56%。公司2022年前三季度实现营收6.82亿元，同比增长20.98%；归母净利润1.46亿元，同比增长31.56%，公司前三季度业绩增长主要系公司新设备研发创新，新能源设备量产所致。单三季度公司实现营收2.71亿元，同比增长26.07%，环比增长24.75%；归母净利润0.53亿元，同比增长26.87%，环比下降1.51%。

2022年前三季度盈利能力有所增强。公司2022年前三季度毛利率/净利率分别为42.21%/21.39%，同比变动-1.03/+1.72个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.75%/4.55%/-0.03%/7.79%，同比变动-0.65/-0.95/+0.37/+0.38个pct，期间费用率同比下滑1.23个pct，公司净利率上涨主要系营收规模增长，规模效应推动期间费用率下降所致。

公司是国内PCB电镀设备龙头，PET铜箔设备打开成长空间。公司自成立以来专注从事高端精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售，主要产品包括应用于PCB电镀设备、通用五金电镀设备以及应用于新能源动力电池及光伏领域的专用设备。2021年公司PCB电镀设备/通用五金电镀设备/新能源动力电池负极材料设备收入分别为6.62/0.74/0.10亿元，占比分别为82.27%/9.18%/1.20%。新能源领域专用设备是公司未来重点发展方向之一，应用于动力电池负极材料的PET铜箔设备已量产交付，光伏领域的电镀设备中试线也取得成功，未来将打开公司更大成长空间。

PET铜箔前景广阔，公司在该领域具备先发优势，PET铜箔设备订单充足。PET铜箔采用PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）基膜两边镀铜的“三明治结构”。与传统锂电铜箔相比，PET铜箔具有安全性高、原材料成本低、能量密度高、寿命长等优势，具备良好的发展前景。目前下游锂电厂商积极加码复合集流体，进一步加速PET镀铜膜产业化。公司依托在PCB电镀领域技术积累，率先发力PET镀铜专用设备领域，先发优势明显，为国内唯一能够批量化生产PET铜箔设备的厂商，根据公司公告已获得超过17亿元铜箔设备订单，为后续业绩的持续增长提供强劲助力。

风险提示：PCB电镀设备需求下滑风险；PET铜箔产业化发展不及预期；光伏设备研发进展不及预期。

投资建议：公司当是国内PCB电镀设备龙头，将业务拓展至新能源领域，考虑到PET铜箔设备在手订单充足，受益新能源趋势有望保持快速成长，我们预计2022-24年归母净利润为2.30/3.42/4.95亿元，对应PE101/68/47倍，首次覆盖，给予“增持”评级。