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家联科技(301193)

事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收15.8亿元，同比增长74.44%；归母净利润1.45亿元，同比增长195.97%；基本每股收益1.2元/股。其中，公司第3季度单季实现营收5.85亿元，同比增长79.19%；归母净利润0.64亿元，同比增长324.13%。

提价带动毛利率同比改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为21.84%，同比提升2.41pct。其中，22Q3单季毛利率为22.94%，同比提升4.15pct，环比下降0.41pct。公司毛利率同比提升，主要是因为：公司于去年年底对大客户提价，缓解原材料上涨压力。

公司费用率改善，净利率同比明显提升。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为11.08%，同比下降2.53pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.62%/4.25%/3.47%/-1.25%，分别同比变动-0.96pct/+0.35pct/+0.47pct/-2.39pct。公司财务费用率大幅下降，主要是因为人民币贬值带来汇兑收益。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为9.19%，同比提升3.8pct。其中，22Q3单季公司净利率为11.05%，同比提升6.41pct，环比提升1.08pct。

塑料制品龙头，内外销协同实现快速发展。内销方面，公司依托海外客户服务良好声誉，快速开拓国内快消领域头部客户，伴随下游行业爆发实现快速成长。外销方面，公司深耕海外市场，未来将充分受益于海外劳动力成本提升&通胀高企等因素带来的供给短缺，进一步提升现有客户采购占比，实现业务增量。

深度把握可降解材料趋势，全方位布局实现卡位。碳中和背景下，可降解材料发展为大势所趋，国内政策推行有望加速，欧洲政策落地均实现需求扩容。公司通过多个项目规划实现布局：1）公司募投项目包括1.6万吨生物降解材料制品；2）年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，预计建设周期为三年，达产后实现年均销售27.74亿元；3）收购家得宝切入植物纤维领域，并规划年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，预计建成后将贡献营收15-20亿元。

投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局生物降解材料领域，未来业绩有望快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.46/1.96/2.52元/股，对应PE为27X/20X/16X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。