锦浪科技(300763)

(资料图片仅供参考)

投资要点

逆变器业务延续高增长，22H1归母净利润同比增长67.21%

2022H1，公司实现营业收入24.41亿元，同比增长67.96%；归母净利润3.98亿元，同比增长67.21%；毛利率、净利率分别为31.35%、16.31%。2022Q2，公司实现营业收入13.39亿元，同比增长60.03%；归母净利润2.34亿元，同比增长77.04%；毛利率、净利率分别为32.85%、17.46%。

储能逆变器销售占比大幅提升，国内+海外业务并驾齐驱

2022H1，公司逆变器销量达到43.36万台；并网逆变器、储能逆变器分别实现营业收入18.10亿元、2.98亿元，同比分别增长39.78%、348.72%，毛利率分别为24.92%、30.82%。截至2022H1末，公司逆变器产能达到77万台/年，在建产能95万台/年。公司始终坚持全球化布局，是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一，拥有多年的市场及品牌推广经验和众多典型案例。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，公司在美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场积累了众多优质客户。全球化业务布局有利于公司增强抗局部市场波动的能力，保障未来业绩稳健发展。2022H1，公司中国大陆营业收入为11.48亿元，同比增长76.29%，毛利率为32.04%；海外地区（含中国港澳台）营业收入为12.94亿元，同比增长61.21%，同比增长61.21%，毛利率为30.73%。

高度重视研发投入，产品性能行业领先

2022H1，公司研发投入达到1.19亿元，同比增长85.80%，营收占比为4.89%。截至2022H1末，公司已取得专利证书的专利149项。公司高度重视技术投入，拥有一支从业经验丰富的专业研发团队，并承担了行业内相关标准的起草制订工作。公司通过引进SiC新型半导体材料、高效的磁性器件、性能优异的DSP、高效控制算法，带动逆变器效率不断提升，目前锦浪逆变器最大效率已达到99.1%，公司并网逆变器转换效率处于市场优势水平。公司注重产品和技术的原创性，并网逆变器产品拥有行业内较宽的输入电压范围和较多路的MPPT追踪，使得新能源发电系统能够更方便灵活的进行系统配置，同时也能相应延长每天的发电时间，提升发电量。

盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内组串式逆变器龙头，光伏+储能逆变器业务有望持续高增。考虑储能市场规模增速超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为9.39、16.06、22.75亿元（上调前分别为9.31、13.40、18.98亿元），对应EPS分别2.53、4.32、6.12元/股，对应PE分别为104、61、43倍。

风险提示：光伏装机不及预期；原材料成本波动。