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天齐锂业(002466)

核心观点

公司发布中报：上半年实现营收142.96亿元，实现归母净利润103.28亿元，实现扣非归母净利润92.81亿元。公司22Q2实现营收90.38亿元，同比+525%，环比+72%；实现归母净利润70亿元，同比+1998%，环比+110%；实现扣非归母净利润64.47亿元，同比+3517%，环比+128%。

财务数据方面：①上半年确认联营公司SQM投资收益约23.26亿元；②确认参股公司SES因被动稀释导致长期股权投资被动处置所产生的投资收益约12.07亿元；③因领式期权交割处置部分SQMB类股产生处置长期股权投资的投资收益7.33亿元；④领式期权公允价值变动及处置损益-8.9亿元；⑤截至半年报，公司资产负债率为45.55%；截至7月末，资产负债率降低至约28%(未经审计)，全面完成降杠杆目标。

公司推出《2022年度员工持股计划(草案)》：①拟回购A股普通股股票用于员工持股计划，回购资金总额不低于1.36亿元且不超过2亿元，回购股份的价格不超过150元/股(含)；②公司参与员工持股计划的总人数不超过240人(不含预留部分人数)，其中公司董监高共计9人；③本计划受让公司回购股票的价格为0元/股，且设置了36个月的锁定期安排；④公司业绩考核：截止2024年公司锂化工产品产能合计达到9万吨LCE。

公司手握全球最优质锂资源，冶炼端产能稳步推进

资源端：格林布什锂矿现有年产162万吨锂精矿产能，未来总产能要达到210万吨/年以上。公司间接持有格林布什锂矿26.01%股权，但仍掌握着该矿的控制权。另外，公司正在就重启四川雅江措拉锂矿建设进行可行性研究。产品端：公司目前在国内有3个生产基地，锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。

投资端：公司目前持有SQM21.90%股权。SQM现有年产12万吨碳酸锂产能，预计今年下半年碳酸锂产能将增加到18万吨。SQM2021年碳酸锂销量约10.11万吨，今年全年销量预期由原来的14万吨LCE上调至14.5万吨LCE。

风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。投资建议：维持“买入”评级。

上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为460.67/503.05/472.48亿元，同比增速501.1%/9.2%/-6.1%；归母净利润分别为211.00/218.58/220.87亿元，同比增速915.0%/3.6%/1.0%；摊薄EPS分别为12.86/13.32/13.46元，当前股价对应PE为8.9/8.6/8.5X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障，公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转，有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性，维持“买入”评级。