(相关资料图)

迈为股份(300751)

事件：9月4日，迈为股份发布公告，与华晟新能源签署多份设备采购合同，向其供应HJT生产线12条，共7.2GW。

核心观点：

公司获大额复购，市占率持续提升，龙头地位强化。根据华晟新能源微信公众号，此次采购共计10GW，分别由迈为股份、江苏启威星（迈为持股30%）、理想万里晖提供，用于华晟宣城三四期、大理一期、无锡一期项目。去年公司已中标华晟HJT1.8GW订单，此次获大额复购，再中标7.2GW订单（占约7成份额），公司HJT设备产品市场认可度充分彰显。叠加2022H1公司所获的7.2GWHJT订单，公司2022年订单市占率超8成，相对于2019/2020/2021年的HJT市占率50%/57%/72%（来源：SOLARZOOM），公司HJT设备龙头地位进一步强化。

HJT2022年有望落地30.1GW，公司多路径降本方案突破，技术优势凸显。公司目前在多路径全尺寸（M6，274.4cm2）HJT降本解决方案上均实现技术突破，其中“低铟+银包铜”方案效率达25.62%，“低铟+铜电镀”方案达25.94%，“双面微晶”工艺达26.41%，公司研发技术优势凸显。截至2022年9月4日，2022年以来HJT已实现招标17.2GW，预计2022全年HJT采购规模有望落地30.1GW（详见附表），公司多方向布局，技术优势明显，可满足下游多维度需求，有望持续受益。

技术降本+下游央企认可，助推HJT产业化，公司品牌+先发优势明显，有望充分享受红利。HJT产业化持续推进：1）硅片薄片化：多家厂商硅片厚度降低至100um上下，其中晋能硅片厚度从150μm减薄至100μm，爱康已完成90um中试，东方日升目前中试线采用120um，华晟规划2022年应用120um硅片；2）银浆：华晟电池银耗已降至150mg/片，准GW级产线良率达99.3%，规划2022年内实现量产导入银包铜浆料，预计电池银耗降至100mg/片。我们预计伴随着0BB、银包铜等技术的发展应用，银耗或将降至12mg/w，2022年底HJT单瓦成本有望实现逼近PERC，乃至打平。3）国内下游HJT认可度：近日，华晟与电建华东院（隶属于中国电力建设集团）正式签署光伏组件采购框架协议，2022-2025年，电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件，用于承建的光伏电站EPC项目，下游央企对HJT产品的进一步认可，有望“倒逼”上游HJT产业化加速。截至目前，2022年初以来HJT扩产规划已达246.6GW（详见附表），公司作为HJT设备龙头，全面布局整线设备，先发优势明显，产业化初期，下游生产经验往往不足，更倾向于采购整线设备及品牌商，未来随着HJT产业化加速，公司有望充分受益HJT产业化红利。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为53.9%、54.7%、35.7%，净利润增速分别为51.4%、60.6%、36.5%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为621元，相当于2024年50倍动态市盈率。

风险提示：HJT商业化进程不及预期，政策风险，下游新增装机不及预期，竞争加剧