伟星新材(002372)

核心观点

收入保持稳健增长，成本上涨拖累短期盈利。2022Q1公司实现营收10.06亿元，同比+12.21%，归母净利润1.17亿元，同比+3.87%，扣非归母净利润1.13亿元，同比+4.64%，EPS为0.07元/股，下游需求偏弱叠加短期疫情扰动，收入依旧保持稳健增长，显示出公司较强的经营韧性，归母净利润增速不及营收，主要受原材料价格上涨拖累，以及投资基金东鹏合立公允价值变动导致投资收益波动影响（-1988万元，同比减少1030万元）和计提信用减值损失增加所致（405万元，同比增加534万元）。毛利率小幅回落，费用管控延续优化。2022Q1公司综合毛利率36.56%，同比-2.29pp，环比-0.64pp，主要受原材料价格上涨拖累，以及会计政策调整将包装费由销售费用调整至营业成本列报影响。期间费用率19.78%，同比-2.99pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.31%/6.20%/-0.84%/3.11%，同比-1.42/-2.41/+0.93/-0.09pp，费用率下降对冲成本上涨压力，净利率实现11.83%，同比-0.82pp。

现金流短期承压，资债结构良好。2022Q1实现经营活动现金流净额-0.71亿元，同比-147.3%，主因购买原材料采购增加及支付税费增加所致，收现比109.14%，同比-9.05pp，付现比113.95%，同比-2.05pp。截止2021Q1资产负债率21.56%，较期初-1.76pp，资债结构整体依旧保持良好状态。

风险提示：原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；疫情反复。

投资建议：双轮驱动全面拓展，持续稳健增长可期，维持“买入”评级公司作为管道行业龙头企业，在品牌、技术、管理、渠道方面优势显著，零售工程“双轮驱动”战略稳步推进，持续扩大管道主业竞争力，今年1月收购FastFlowLimited（捷流）100%股权，随着业务深度融合后，有望进一步完善给排水产品链，加速国际化布局；同时，积极推进同心圆战略，防水、净水等新业务拓展成效显著，持续稳健增长可期。预计22-24年EPS分别为0.95/1.10/1.27元/股，对应PE为19.0/16.4/14.2x，维持“买入”评级。