柏楚电子(688188)

2022年一季度收入同比增长1.40%，归母净利润同比下降13.20%。公司2022Q1实现营收1.91亿元，同比增长1.40%；归母净利润1.03亿元，同比下降13.20%，经营增速放缓主要系22Q1整体制造业承压背景下激光切割行业需求相对疲软，且3月份疫情影响下游客户开工及公司交付所致。

毛利率同比减少2.24个pct,盈利能力小幅下降。公司2022Q1毛利率/净利率分别为78.54%/55.20%，同比减少2.24/7.89个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.75%/5.47%/-5.93%/11.24%，同比变动+0.43/+0.67/-4.98/+1.68个pct。

拓品类布局新业务，智能激光切割头持续突破。公司是国内激光切割控制系统的龙头，凭借较强研发能力形成技术壁垒，其产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等方面具备明显优势。中低功率方面，板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一；高功率方面，总线系统进一步加快进口替代的步伐，国内市场占有率持续提升。同时公司定增落地，发行股数为366.54万股、价格为266.68元/股，募集资金净额9.58亿元，其中：1）3.78亿元用于智能切割头项目（总投资6.18亿元），激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方案，提升整体竞争力；2）3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目（总投资4.07亿元），切入智能切割的下游焊接工序，可提升在客户生产工序中的垂直渗透率；3）3亿元用于超高精密驱控一体研发项目（总投资4.04亿元），弥补公司在驱动器研制方面的技术空白。随着智能切割头以及焊接机器人逐步推向市场，控制系统+智能硬件“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略也日益显现其关键作用。公司有望在自研激光切割头领域打破国外厂商垄断，与控制系统配套形成公司未来更高技术壁垒，打开公司业务空间，持续看好公司的长期成长潜力。

风险提示：新产品拓展不及预期；激光行业发展不及预期。

投资建议：公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位，智能切割头顺利突破，焊接机器人有望打开更大成长空间，考虑到今年整体制造业承压，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为6.83/9.00/11.89亿元（前值22-24年归母净利润为7.73/10.23/13.63亿元），EPS6.81/8.97/11.85元，对应PE值36/28/21倍，维持“买入”评级