万业企业(600641)

核心观点

2021年持续推进战略转型，专用设备业务收入增长465%。2021年公司实现营收8.80亿元(YoY-5.5%)，归母净利润3.77亿元(YoY19.4%)，扣非归母净利润2.33亿元(YoY-7.3%)。其中房地产业务营收6.81亿元（YoY-42.9%）,专用设备制造营收1.23亿元(YoY464.8%)，主因公司正处主营业务从房地产战略转向半导体设备的过程中：一方面，房地产业务主动收缩叠加2021年下半年房地产调控导致业绩下降，另一方面，公司全资子公司凯世通生产的集成电路低能大束流离子注入机等成功获得国内头部晶圆代工厂验证，并开始出货推动专用设备制造收入大幅增长。

1Q22房地产业务拖累业绩，凯世通获6.8亿设备订单进入放量期。1Q22公司实现营收0.97亿元(YoY-76.5%，QoQ-58.3%)，归母净利润0.25亿元(YoY-83.1%，QoQ-33.5%)，扣非归母净利润1.55亿元(YoY382.2%，QoQ-45.0%)，业绩下降主因项目审批和长三角地区疫情等因素导致公司1Q房地产销售签约金额同比减少99.5%。22年2月7日公司公告其全资子公司凯世通拟向重要客户出售多台12英寸集成电路低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机，总交易金额为6.58亿元，该订单首批多套大束流离子注入机已于4月顺利发货。截止1Q22，在手订单超过6.8亿元，业务正式进入放量期。

携手张汝京、大基金二期，布局“1+N”半导体设备产品平台。公司始终坚持通过“外延并购+产业整合”发展半导体设备业务：2021年12月公司与张汝京博士携手成立嘉芯半导体，项目总投资20亿元，从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体设备开发生产及设备翻新，与凯世通离子注入机形成“1+N”半导体设备产品平台，4Q21嘉芯即实现营收517万元。2022年3月大基金二期向浙江镨芯增资3.5亿元成为继万业之后第二大股东，镨芯旗下的CompartSystems是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商。

投资建议：“1+N”半导体设备平台逐渐成型，维持“买入”评级。

我们预计2022-2024年公司营业收入14.6、21.6、28.8亿元，归母净利润4.8、6.2、7.4元，当前股价对应31.1、23.7、20.1倍PE。公司集成电路离子注入机商业量产有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，维持“买入”评级。

风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。