华熙生物(688363)

2022年Q1业绩稳健，3月收入增长提速。公司2022年Q1营收12.55亿元，同比增长61.57%，取得归母净利润2亿元，同比增长31.07%，预计主要受益收入端的高增长，其中功能性护肤品销售收入大幅增加。参考公司此前公布的2022年1-2月经营数据，公司2022年3月的收入增速达到69%左右，较1-2月55%的增长提速，在疫情影响下仍表现强劲。

销售费用率有所增加，研发投入进一步提升。公司2022年Q1毛利率77.13%，同比-1.56pct，销售费用率45.12%，同比+1.55pct，预计系终端产品的营销开拓等因素影响。公司研发费用率同比+1.48pct至6.49%，系职工薪酬、股权激励费用增加，以及因研发项目增加本期研发直接投入、委外研发费等影响。现金流方面，公司经营性现金净流出2.17亿元，主要系支付上年末应付账款、应付职工薪酬，以及因销售收入增加带来支付的费用款增加所致。

风险提示：疫情反复；电商增速不达预期；新品推进不达预期

投资建议：公司作为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，近期有望通过加速内生外延，不断完善和壮大旗下业务矩阵，并进一步夯实现有核心业务的市场竞争力，包括2022年4月参与设立私募基金精准聚焦于功效性护肤研发和品牌孵化、收购益而康生物51%股权进入胶原蛋白产业等。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.64亿元/14.26亿元/18.77亿元，对应EPS分别为2.22元/2.97元/3.91元/股，当前股价对应PE分别为52/39/30x，维持“增持”评级。