安克创新(300866)

核心观点

营收稳增长，费用投入及公允价值变动损益影响利润表现。公司2022年Q1实现营业收入28.65亿元，同比增长18.04%，取得归母净利润1.99亿元，同比下降2.74%，扣非净利润1.58亿元，同比下降0.87%。公司整体营收受益欧美等成熟市场的稳增长，以及新兴市场的快速增长，Q1中国境内市场收入同比增长29.48%，中国境外市场收入同比增长17.63%。利润表现受公允价值变动损益以及加大研发费用投入等因素影响，公司Q1研发支出同比增长69.50%至2.07亿元，但中长期看有利于公司产品竞争力的提升。

同口径下毛利率水平提升，销售费用率总体平稳。公司2022年Q1毛利率38.16%，同口径下同比增长1.11pct；销售费用率20.47%，同口径下略提升0.73pct，管理费用率3.35%，同比略提升0.11pct，整体在收入稳增长下销售及管理费用管控良好。现金流方面，公司2022年Q1经营性现金净流出1.93亿元，较去年同期净流出2.02亿元有所改善。

风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等

投资建议：多品类布局稳步推进，持续重视研发投入，维持“买入”评级中长期看，跨境电商行业发展空间较大，公司作为行业龙头1）品类端推动传统充电类迭代更新，并积极拓展新品类打开成长空间；2）区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展；3）渠道端，逐步降低对于单一平台的依赖性，形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面并提升品牌认知度，提升费用投放效率。考虑公司加码研发投入及行业竞争加剧带来的费用投放压力等，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至11.51亿元/13.63亿元/16.91亿元（前值分别为12.27亿元/15.05亿元/18.75亿元），对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级