迪阿股份(301177)

公司概况：公司主营婚恋钻戒的品牌零售，以DR品牌为核心，2021年营收中求婚钻戒占比79.19%，结婚对戒占比18.74%；渠道以线下为主，截至2021年底共461家，其中直营420家，联营41家，同时构建了多平台的线上购物渠道。公司2019-2021年收入及归母净利润复合增速分别为67%/122%。

公司分析：品牌策略端打造“一生只送一人”的独特销售理念，以定制化销售模式捕捉消费喜好，同时有效提升经营周转效率；营销端通过灵活的新媒体平台布局，触达并不断强化年轻消费者中品牌心智，品牌全网粉丝数已超2000万；渠道端461家线下门店提供佩戴和服务体验，场景式销售引流效果明显。整体来看，公司作为钻石首饰新贵，已在核心用户人群中建立了高辨识度品牌认知，门店依托与知名购物中心合作仍有高质量开店空间，且借助DTC模式下的用户资产挖掘，有望开拓配饰消费需求进而提高产品复购率。

2021年年报暨2022年一季报点评：公司2021年营收/归母净利润分别同比增长87.57%/131.09%，表现稳健；2022年Q1营收同比增长12.61%，归母净利润同比增长16.77%，整体增速环比21年Q4放缓明显，预计主要系3月疫情反弹造成的影响（公司披露的1-2月经营数据营收及净利仍分别有32%/38%增速）。营收结构中，公司2021年线下直营渠道稳步增长80%，线上自营渠道取得168.40%的高增长。门店扩张方面，2021年新开店130家，较2020年加速62家，期末门店总数达到461家，并计划2022年计划新开店200家以上。盈利能力方面，公司2021全年毛利率70.14%，同比提升0.76pct，其中主营的珠宝首饰业务毛利率同比提升0.83pct，受益公司相对高毛利率的求婚钻戒占比提升等；全年销售费用率26.35%，同比下降3.24pct，整体费用率管控良好。

风险提示：疫情反复；未及时把握营销变化趋势；门店开拓不及预期

投资建议：虽然短期疫情对公司业绩带来较大影响，但中长期看，在消费年轻化及钻石偏好推动行业渗透率提升下，公司在凭借已经建立起的高辨识度品牌认知，通过加快高质量渠道拓展，强化新媒体营销布局，不断巩固婚戒品类的竞争优势，并择机开拓配饰品类复购消费场景，从而进一步打开中长期成长空间。预计公司2022-2024年EPS分别为4.45元/5.82元/7.17元/股，对应PE分别为13.7/10.5/8.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。