联赢激光(688518)

核心观点

2021年收入同比增长59.44%，归母净利润同比增长37.39%。公司2021年实现营收14.00亿元，同比增长59.44%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%，增长的主要原因一方面在于2020年疫情影响生产以及设备安装造成基数较低；另一方面上一年度新签订单较多，2021年生产状况恢复正常交付，使得2021年经营业绩同比大幅增长。

2021年盈利能力保持稳定，期间费用率略有上涨。2021年公司毛利率/净利率37.04%/6.58%，同比变动+0.38/-1.05个pct。2021年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率5.99%/18.91%/-0.11%/7.38%，同比变动-1.25/+3.02/-0.60/-0.85个pct,管理费用率提升的主要系人员的大幅增长带来的管理费用增长。

动力电池业务保持高增长，在手订单充足。公司2021年动力电池/五金及汽配/IT消费电子/光通讯行业收入分别为9.97/1.71/1.55/0.12亿元，同比变动+62.05%/+42.47%/+108.97%/-13.01%。2021公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业，为公司后续业绩增长提供了保证。

应对市场需求，积极扩充产能。公司的产能主要由生产场地面积及员工人数两方面因素决定。场地方面，1）江苏基地二期3.4万平米厂房已于2021上半年投入使用，三期5.2万平米在2021下半年开始建设。2）惠州基地一期4.7万平米厂房已于2021年四季度投入使用，二期5万平米厂房预计2022年下半年建成。3）公司计划在宜宾建设5万平方米的厂房及配套设施。随着上述建设项目建成，公司将新增23.3万平米厂房，面积将为2020年末的三倍以上。人员方面，截至2021年末公司员工人数为3,517人，2021年新增员工1,615人，比上年末增长了84.91%，其中主要是研发设计及生产调试人员，目前公司还在持续扩充技术及生产人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能。场地以及人员的大幅扩张为订单的顺利交付提供保障。

风险提示：技术迭代升级风险；行业竞争加速；客户拓展不及预期。

投资建议：考虑到公司充足订单以及下游动力电池设备需求旺盛，我们维持2022-24年归母净利润为2.95/4.31/5.49亿元，对应PE28/19/15倍，维持“增持”评级。