当虹科技(688039)

业绩短期承压，研发战略性投入新业务。公司实现营业收入4.2亿元，同比增长14.3%，归母净利润为0.6亿元，同比下滑40%，扣非归母为0.5亿元，同比下滑36.3%。其中第四季度，营收2.3亿元，同比增长7%，归母净利润0.5亿元，同比下滑41.6%，扣非归母0.5亿元，同比下滑37.6%。从营收端来看，传统传媒业务2.95亿元，同比下滑1%，主要是传统广电项目减少了收入确认，泛安全业务增长79%到1.2亿元，增长势头良好。从利润端来看，总体毛利率48.3%，同比下滑1.4个百分点，主要是由于传媒收入毛利率下滑6个百分点所致，销售/管理/研发/财务费用率分别增加1.7、减少0.8、增加4.8、减少0.03个百分点，期间费用的增加一方面是由于股份支付费用的影响（21年约1100万），另一方面是由于公司加大研发投入。总体而言，由于收入的延迟以及研发投入的增加，使得公司业绩短期承压，随着公司传媒业务的回暖以及未来新业务的逐渐发力，有望重回增长轨道。

核心技术引领行业，超高清产业加速发展。公司在视频的编解码技术上一直领先行业，曾深度参与高动态范围（HDR）视频技术系列标准的落地并率先推出8KAVS3HDRVivid编码器，同时推出的8K专业解码器领跑行业。在5G技术的发展下，随着超高清视频的发展，公司已经深度支持央视8K超高清频道建设，同时于近期中标了艺超（亚太）金额为1793.2万美元的合同。未来随着广电传媒、运营商及互联网视频在超高清视频中的投入，以及“百城千屏”的推广，公司凭借着技术领先优势将充分受益超高清产业的发展。

布局新业务，打开公司成长空间。2021年公司研发高投入达0.9亿元，同比增长47%，占营收比例为21.75%，达到近几年高峰。公司的研发投入主要是在底层视频编解码技术及算法、泛安全5G边缘智能终端以及车载智能领域等方向。公司在2021年下半年推出了当虹鹰眼5G智能终端，为海量视频图像实时回传、实时监控的实现提供了可能，未来有望成为超高清视频时代的标配产品；同时，公司积极布局智能车载领域，将自身的视频流处理技术运用到智能座舱中增强客户体验。总体而言，5G边缘智能终端和车载领域的市场都较为广阔，未来都有望成为公司的另一增长极。

风险提示：客户需求减弱；智能终端推广不及预期；车载智能业务不及预期。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

预计2022-2024年归母净利润1.44/1.74/2.29亿元，同比增速134.0/21.4/31.1%；摊薄EPS=1.79/2.17/2.85元，当前股价对应PE=26.1/21.5/16.4x。公司为超高清视频领军企业，给予“买入”评级。