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本周关注： 派斯林、 宁波精达、 涛涛车业、 德昌股份、 康平科技。

23Q2 工程机械巨头表现亮眼，主要是北美需求好叠加美国工业品涨价。 近日，卡特彼勒、康明斯、小松等工程机械外资品牌陆续公布 2023 年第二季度财报。从数据上看，各大企业营收、利润均实现显著正向增长。 从区域划分来看，5 家企业在北美地区均披露业绩保持增长，但在亚洲地区的业务上，小松、沃尔沃建筑设备、日立建机在财报中明确表示主要受中国市场需求疲软影响利润有所下滑。 在卡特彼勒、小松、沃尔沃建筑设备、 JLG、 Genie（吉尼）的 23Q2 财报中，“价格上涨”被认为是企业营收、利润增长的重要原因之一。 我们从美国工业机械制造 PPI 指标来看，本轮美国工业机械制造 PPI 上行从 2021 年开始启动，经过 2021 年和 2022 年的快速上行， 高点出现在 2023 年 5 月。

北美本轮需求强劲除了周期恢复， 也受益拜登基建等法案的实施。 美国财政部分析，制造业实际建设支出的猛增主要得益于拜登推出的“三项法案”等产业政策，即《基础设施投资和就业法案》 (IIJA， 1.2 万亿美元，该法案为期 8 年)、《通胀削减法案》 (IRA， 0.74 万亿美元，该法案从 2023 年开始执行)与《芯片与科学法案》 (CHIPS)。 我们以美国私人设备折年数投资来看， 2023 年 6 月达到1.28 万亿美金，达到阶段性高点，其中美国非住宅投资中增速最快的当属生产类建造支出，与美国制造业回流政策或有关系。

美国非住宅投资增速开始降速，住宅投资仍处左侧， PPI 及挖机开工小时数展示北美工程机械需求或将走弱。 卡特彼勒作为全球工程机械龙头，北美占其收入较大，其收入波动规律即为北美建造支出周期。我们根据美国建造支出的数据来看，整体增速趋缓，其中住宅建造支出前期下滑较多，目前同比降幅有所收窄，而非住宅支出前期增速非常明显，但近期有所回落。 从前几轮周期看， 美国非住宅建造投资一般下行时间 12-29 个月左右，上行 2 年左右，本轮上行周期从 2020年 12 月启动，到 2023 年 4 月已经上行 2 年 4 个月，目前呈现下行趋势。 2020年为海外疫情影响最大年份， 2021 年海外疫情放开管控，经济开始恢复， 2022年叠加美国《基础设施投资和就业法案》 的执行，加速建造投资增速，进入 2023年增速出现乏力。我们从耐用品的新签订单同比来看，占比最大的机械制品已经降至 0%附近，计算机及电子产品增速也开始降速，仅有电气设备和运输设备（主要是汽车及零部件）目前仍保持较快增长。目前美国房地产行业受高贷款利率的影响，美国住宅投资增速持续下行， 2023 年 5 月投资增速为-12.3%，与金融危机期间下滑幅度相当。从房屋销量来看， 2018 年以来，美国 85%-90%为成屋市场， 10%-15%为新屋市场，新屋市场销量增速从 2023 年 4 月开始转正， 7 月销量同比增幅高达 31.5%，成屋销量仍在磨底阶段，目前降幅收缩。从 PPI 看，卡特彼勒将进入下行通道，我们从北美挖掘机开工小时数来看， 2022 年 11 月开始，北美挖掘机开工小时数同比即转负，今年前 7 个月，除了 5 月，其他月份同比均呈现下滑趋势，意味着北美挖掘机保有量过多。此外，我们结合小松工业在最新的季报中有关北美区域的观点，其第一个季度在北美实现 3%的增长，但2023 年全年增速目标为-5%-0%，对下半年相对谨慎。

投资建议： 建议关注北美地产链、 消费链及新能源车产业企业投资机会，建议关注巨星科技、德昌股份、康平科技、涛涛车业、派斯林、宁波精达等。

风险提示： 美国地产需求低于预期风险、 供应链紧张风险。