2023年8月28日，伊利公布了其半年报，营收增长4.31%，净利润增长2.81%。算是符合预期的一份报告。总体上，今年中国经济处于高质量发展的曲折转型期，消费股的业绩都面临较大的压力。看了几个消费品公司半年报，五粮液、舍得酒业、涪陵榨菜上半年的业绩都算不上理想。

【资料图】

下面我们对伊利这份半年报做一个点评。

一、业绩分析

1、营收、利润

营收4.31%，不算高。但是考虑行业负增长（信息来自伊利半年报）的情况下，这个业绩就算难能可贵了。已经发布报表的体量比较大的乳业公司光明、三元营收都是小幅负增长。

净利润2.81%，比一季度略有提升。

考虑到伊利去年上半年增速比较高，可以预期今年全年的业绩增长会好于上半年。

2、分板块解析

1）液体乳

公司液体乳业务实现营业收入 424.23 亿元，整体零售额市占份额继续稳居行业第一．

二马点评：

液体乳部分同比去年有1%的下降。二季度同比转正。

2）奶粉及奶制品

公司奶粉及奶制品业务实现营业收入 135.21 亿元，同比增长 12.01%；

二马点评：

奶粉及奶制品是伊利这些年伊利一个重要的增长引擎。自2017年以来都是双位数增长。

3）、冷饮业务

公司冷饮业务营业收入 91.58 亿元，同比增长 25.54%，增速远超行业水平，稳居

市场第一。

二马点评：

冷饮业务最近几年也是高速增长，和奶粉业务一起拉动伊利业务增长。

二、下半年及未来成长性分析

如前所述，考虑去年上半年增速较高，今年下半年业绩增长应该好于上半年；

未来业绩的增长因子如下：

1、三驾马车中奶粉及奶制品和饮料业务持续发力 --- 伊利产品布局更均衡一些，在最近两年液体乳增长承压之际，其他板块可以顶上来。

2、通过降低销售费占比提升利润增速 --- 乳制品目前已经进入寡头垄断阶段，龙头企业存在降低销售费用增速来提升利润的空间。

3、行业角度：

A、品类升级：

有机奶需求提升：23年上半年有机纯奶（常、低温）的市场零售额同比增长了 17.1%

B、县镇需求提升

今年上半年拥有 2.5 亿人口、占全国城镇常住人口近 30%的县城及县级市城区，已成为乳品市场增量的重要贡献者。凯度消费者调研数据显示：报告期，在全国乳制品消费量下降的情况下，县城及县级市城区购买常温液态乳品的家庭户数，较上年同期增长了 2.1%。

4、伊利的新品开发及推广能力

作为行业龙头，公司具备非常强的新品开发及技术创新能力，上半年新品收入占比提升到15%。

5、经济及消费复苏

2022、2023年，经济弱复苏压制了消费增长，这是消费品公司目前面临的最大困境。等到经济复苏时，包括乳制品在内的消费品消费都会随之复苏