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投资要点

上周行业走势情况

上周五个交易日（0724-0728），军工（申万分类）全周涨跌幅为+0.32%，行业涨幅排名位居第26/31位；年初至今涨幅为+1.34%，行业涨幅排名位居第17/31位。军队与军工体系的巡视与人事调整带来的后续影响依然持续，十四五装备中期调整的需求规划逐渐清晰但形成订单落地仍需要待三季度末左右得到审批，临近8月份，中报预期成为市场关注的重要方向，有望在8月上升为影响行业波动的主要矛盾因素。

上周几个重点事项

金属增材制造成为行业关注热点。金属增材制造是未来最具颠覆性前景的基础性生产方式，不仅可以实现传统常规减材手段难以加工的复杂构型，在全生命周期角度更是具备成本优势。军工领域，目前正在导弹、军机、发动机等各类装备平台中逐步实现渗透率提升，通过轻量化提升技战术指标等作战效能、通过全生命周期的成本优势解决军方持续的控价加量诉求等核心痛点；民用领域，目前正在进入多点开花爆量在即的拐点时期，未来空间极为广阔。其中，铂力特作为全球唯一金属3D打印全产业链（粉体-设备-产品）企业，多环节全能，是国内金属增材制造领域龙头企业。

改革带来提振情绪从主机厂扩散到全行业，人事更迭与中期调整扰动出清指日可待。日前，军工行业连续三周放量上涨，第一阶段的推动因素是国资委会议支持央企上市公司并购重组的消息提振，从央企扎堆的主机厂板块开始，并扩散到其他细分板块，改善了行业的情绪面指标进入超跌估值修复；第二阶段的推动因素是聚焦军机产业链的新老型号订单预期带来新一轮的成长弹性。装备中期调整方向和节奏：高毁伤、低成本、可消耗一定程度代表了装备列装的需求审美，5-7月是各军工集团与军兵种协调进行中期调整的最大公约时间段，三季度末报批通过后，将在目前既有滚动订单之上进一步增加需求弹性

相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力，相应的个股选择的标准就是：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。

（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统（北方导航）、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰（中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工）；军用雷达。

风险提示：业绩不及预期风险、改革不及预期风险。