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投资要点：

行情回顾：2023年7月3日-7月7日，申万医药生物板块指数下跌2.1%，跑输沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第26；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.5%，跑输沪深300指数6.3%，在申万行业分类中排名第22位。本周涨幅前五的个股为：通化金马（15.63%）、拓新药业（14.21%）、*ST吉药（13.11%）、百济神州-U（10.59%）、昂利康（9.21%）。

最新医保谈判意见稿出台，有望驱动创新药板块持续向好。2023年7月4日，国家医疗保障局根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件，结合2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点，研究起草了《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。本次公布的规则中更新和新增数项新规定。新公布的谈判续约规则释放出的信号让创新药上市后销售的预期变得稳定，有望驱动创新药板块持续向好。

投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，从细分领域上看，化药表现相对强势，主要系周二有医保续约规则利好，而商业和中药跌幅明显，我们认为主要系上半年收官，资金调仓导致强势股补跌。我们认为中药和中特估确有基本面变化，调整之后可继续关注，如太极集团上周业绩预增超市场预期，重药控股业绩预告延续快速增长态势。考虑到22Q2为行业性低基数，在22Q2之后复苏的大背景下，我们判断非新冠相关业务医药上市公司中报预计表现不错，当前医药整体估值相对便宜，且底部出现医保续约规则谈判利好，我们认为当前需要对医药积极乐观起来，情绪冰点时刻可加大医药配置。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强，具体细分看好如下：

一、医药消费：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；

二、医药科技：创新为永恒主线，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、迈得医疗、正海生物、迈普医学等。3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；

三、医药制造：受益配置证进一步放开和进口替代：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；

本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、太极集团、重药控股；

七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股；

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。