中银证券：白酒复苏改善方向不变，集中度延续提升趋势

回顾2018年下半年，市场过于担忧经济波动对需求的影响，导致股价出现了深度回调。但受益于集中度的提升、消费的棘轮效应和营销改革的制度红利，名酒有效抵御了经济波动。基于类似原因，我们判断2023年名酒有望给市场带来惊喜。如果剔除需求回补和渠道库存影响，二季度终端需求有改善态势，预计全年持续改善可期，下半年营收增速好于上半年。近期中国酒业协会发布了《2023中国白酒市场中期研究报告》，报告中提到，对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观。产业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。名酒集中度未来仍有提升空间。上市公司营收占比从2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未来有望继续向上提升。重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强。

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国海证券：淡季真实动销延续稳健趋势，看好白酒中秋旺季表现

5月以来行业数据及端午假期数据平淡，引发市场担忧，并线性外推担忧中秋旺季表现。一方面，5-6月为行业淡季，波动较大是正常现象，且今年端午推迟，存在错位因素；另一方面，市场调研反馈多为经销商主观感受。行业当前仍处于淡季，销售端波动对酒企全年任务影响程度较小。

基于三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，白酒动销与消费场景联系紧密，预计今年中秋消费场景将全面恢复，不受外部因素限制，行业有望在去年低基数基础上实现弹性增长；今年中秋国庆相连，假期较长，预计返乡人数增加，走亲访友场景增加，有望放大需求；过去三个传统节日2022年春节以及中秋，2023年春节礼赠消费相对疲软，今年中秋礼赠消费预计也将快速修复，提振板块情绪。

西南证券：白酒静待消费好转

一线名酒和地产酒较为稳健，次高端依然有压力：2023年春节消费较为理想，量价两旺。二季度开始，消费表现并不乐观，静待基本面回暖；4月份糖酒会期间反馈并不乐观，加上4、5月份消费数据表现疲软，行业整体承压。目前看，高端、地产酒受益于宴席等，量较去年同期增加，批价稳定略有下降；次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待消费好转；重点推荐高端和部分地产酒。

平安证券：需求偏弱预期底部，关注中报个股分化

消费淡季持续，整体需求偏弱，市场信心不足，板块估值处于低位，但整体下挫空间有限。酒企经营仍然保持良性，回款进度表现良好，端午动销活动下，批价有所下调，整体价盘仍保持稳定，库存相较去年同期处于较优水平。从股东大会情况来看，多家酒企态度积极，对年度目标实现信心充足。目前居民消费意愿仍在筑底，静待修复。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，同时关注中报个股业绩分化情况。

国元证券：白酒高端“高胜率”，次高端“重在地利、人和”

高端白酒方面，当前确定性强、胜率高，动销较好、库存水平较低、打款较积极。次高端白酒方面，在消费逐步复苏背景下，渠道库存有所增加，部分次高端单品批价有所回调，此时正是具备核心竞争力酒企扩大份额的良机，也是经济强势区域酒企巩固壁垒的良机。

白酒板块整体， 2022 年总收入/业绩同比+15.1%/+20.3%， 23Q1 同比+15.5%/+19.2%。推荐贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 迎驾贡酒、 山西汾酒、 古井贡酒、 口子窖、 华致酒行等。

华鑫证券：预计旺季来临前整体仍以去库存挺批价为主

白酒板块：根据本周白酒渠道调研反馈，酒企多数按照进度推进回款，动销端仍处于弱复苏阶段，预计旺季来临前整体仍以去库存挺批价为主。从二季度预期来看，白酒板块终端婚喜宴消费回补较好，但上半年在渠道端压力较明显，半年报预计延续一季度分化表现，高端酒确定性仍强，地产酒凭借基地市场具有较稳定的业绩表现，而次高端酒企预计承压。下半年仍需观察中秋国庆双节动销及商务场景恢复，继续重点推荐2+4+3产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+老白干酒+金种子酒+今世缘，关注洋河股份和古井贡酒。大众品板块：二季度已过，整体来看消费端特别是餐饮端消费处于弱复苏阶段，主要原材料如大豆、棕榈油以及包材等保持下降趋势。建议关注二季度有边际改善以及季报表现良好的个股，现阶段重点推荐3+3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+啤酒三杰（重庆啤酒+青岛啤酒+燕京啤酒）+调味品三杰（中炬高新+日辰股份+晨光生物）+预期差三杰（涪陵榨菜+佳禾食品+道道全）。

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